最典型的市场风险:信用风险

2019-12-2409:04:52最典型的市场风险:信用风险已关闭评论

利率风险、通货膨胀风险都有一个共同点,那就是这些风险都是由某种全局性因素导致的,这种因素以同样的方式对所有的投资收益造成影响,几乎是无法抗拒和回避的。现实中还有一类风险,它只对某个行业或个别公司产生影响,通常是由某些特殊因素引起的,并且与整个金融市场的价格不存在全面、系统的联系。同时这种风险可以通过分散化投资来抵消。比如投资者持有多样化的证券,当某些证券价格下跌,收益减少时,另一些证券可能正好价格上涨,收益增加,这样就可以使风险相互抵消。

这些由特殊因素引起的、对个别公司产生影响的风险有很多种,其中一种最为典型的就是信用风险。信用风险也可以称为违约风险,是指交易一方不愿意或者不能履行契约责任,导致另一方资产受到损失的风险。比如一个债券发行人,如果他不能在约定的时间按期支付债券利息或偿还本金,哪怕仅仅是延期支付,则都会影响投资者的收益,使投资者失去获利的机会,遭受损失。

信用风险实际上揭示了发行人在财务状况不佳的时候出现违约和破产的可能性,它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。债券、股票都可能会有信用风险,但程度有所不同。

债券的信用风险就是债券不能到期还本付息的风险。相对来说,政府债券的信用风险最小,一般认为一国的中央政府债券几乎没有风险,其他债券的信用风险从低到高排列为地方政府债券、金融债券、公司债券,但大型金融机构或跨国公司的信用风险有时会低于某些政局不稳的国家的政府债券,比如,在2010年深陷主权债务危机的一些欧洲国家,其政府发行的国债也成为了不良资产。对投资者来说,投资于公司债券首先要考虑的就是信用风险,产品市场需求的改变、成本变动、融资条件变化都可能会削弱公司的偿债能力,特别是公司资不抵债、面临破产时,债券的本金和利息都可能化为泡影。

股票同样有信用风险。虽然股票没有还本的要求,股息红利也不固定,但信用风险仍然存在。对优先股的股票来说,股票股息有缓付、少付甚至不付的可能,而且如果公司经营不善,不能按期偿还债券,则会立即影响股票的市场价值,更不用说当公司破产时,该公司股票价格会接近于零,已无信用可言。

国际上,测量公司信用风险指标中最为常用的是公司的信用评级。这个指标简单且易于理解。其中,穆迪和标准普尔公司对企业的信用评级被世界广泛认可。这些评级公司利用被评级公司的财务和历史情况分析,对公司信用进行从AAA到CCC信用等级的划分。AAA为信用等级最高,最不可能违约;CCC为信用等级最低,很可能违约。这些评级公司雇用专业的财务人员和分析人员对目标公司进行详细的调查并设定相应的级别。这样就大大降低了投资者进行分析的成本。

另外一个对信用风险度量的更为定量的指标是信用风险贴水,信用风险贴水是指债权人或投资的金融机构因为违约发生的可能性对放出的贷款或对投资的证券要求的额外补偿。如对于一个需要利用发行债券筹资的公司来说,随着该公司信用风险的增加,投资者或投资的金融机构所要求的信用风险贴水也就更高。信用风险贴水与信用评级有很大的关联。公司的信用评级越高,投资者或金融机构所承担的信用风险越低,所要求公司付出的信用风险贴水越低;而公司信用评级越低,投资者或金融机构所承担的信用风险越高,所要求公司付出的信用风险贴水越高。

信用风险不是一种系统性的风险。这里有必要说明一下什么是系统风险、什么是非系统风险。所谓系统风险,就是对整个经济系统都有影响的风险。像战争,第二次世界大战之初,美国并没有参加战争。随着战争的进行,日本在1941年轰炸了美国的珍珠港。美国面临战争风险的可能性变大,所以美国的经济情况和股市都出现了波动。股市出现了短期的下跌。战争风险就是一类系统性风险,在经济体中的任何一个经济组织、任何一个人都不能摆脱它所带来的冲击。而非系统风险只对特定领域的企业或者特定区域的经济有影响,比如说2008年的三聚氰胺奶粉事件。奶粉业的潜规则曝光,三鹿等制假售假企业相继破产倒闭。该事件造成了一系列的连锁反应,主要表现在消费者对奶粉制造厂商的不信任,使奶制品行业受到了巨大冲击。

在金融市场上是存在规避信用风险的方法的。最传统的规避信用风险的方法是对借款人的资信能力进行详尽的评判,可以依据一定的程序和指标考察借款人或债券的信用状况以避免可能发生的信用风险。比如,投资者在决定购买一家公司的债券或股票时,首先要详细了解这家公司的财务状况,然后,应当考虑公司的各种因素,如盈利水平,获利方式、负债状况和所要求的贷款数量等。若这些情况都符合条件,则应考虑公司的行业情况,分析竞争对手、行业发展前景、生产周期等各个方面。通过类似的信用风险分析来规避信用风险是金融市场投资的一个必要环节。

除了详细考察债务人的资信能力之外,还可以通过投资的分散化来降低信用风险,也就是我们俗话说的“不要把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”,分散化投资用的正是这样一个基本原理。近年来,规避信用风险的新方法是资产证券化和贷款出售。资产证券化是将有信用风险的债券或贷款等金融资产组成一个资产组合并将其出售给其他金融机构或投资者,从而转移风险。从其他投资者的角度来看,因为通过投资多个贷款或债券的组合可以使信用风险降低,所以这种资产组合产生的证券是有吸引力的,购买这样的证券也可以帮助调整投资者的投资组合,减少风险。

【小贴士】

信用风险是交易一方未能履行约定的义务而造成经济损失的风险,它是一种最为典型的非系统性风险,因此存在规避风险的可能。实践中,人们可以通过对借款人的资信能力进行评级以及投资分散化等方式来有效地规避风险。

 

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