熔断机制对股票市场的影响

2019-12-3119:49:20熔断机制对股票市场的影响已关闭评论

理论上,在熔断被触发后,市场参与者会得到一个冷静的时间去思考,而不是在恐惧或贪婪中去追涨杀跌,管理层和上市公司也有时间推送真实信息。再之,市场在有熔断保护的时间段内,波动率会降低,价格会更快地回到正常水平。A股由于实行个股涨跌停板制度,天生就存在着一种变相的熔断机制,所以熔断的作用主要还是防止现货和期货两个市场相互影响而增强彼此的波动性。熔断机制会增强现货市场对期货市场的标的限制作用,减少投机盘对市场的影响。熔断机制在时间上给真实信息的有效传导提供了便利,但对市场的作用力是暂时的,所以对中长期趋势并不会产生显著的影响。

尤金·法玛把熔断机制可能引起的过度反应称为磁吸效应。磁吸效应是说,如果即将被触发交易暂停,原本打算分为几天交易的人会因此决定把全部的交易(主要是止损)在瞬间完成,这种吸引像磁石一样明显,会造成价格波动性的增加,交易暂停前的市场流动性也会增加。尤金·法玛的担心在美国并没有多少验证的机会,但是中国却被反复验证了,包括涨跌停板附近也有这个效应。虽然磁吸效应是熔断机制对市场的负面影响,但对其中的机理加以深入了解,不但可以规避风险,而且还可以发现新规则下的赢利机会。

根据交易心理学原理,在即将触发熔断之时,市场的抛售压力就会陡然增大。5%熔断再恢复交易后,由于离7%的阈值太近,投资者为了尽快抛售,会在短时间内作出更多的动作,很容易触发二次熔断。A股市场的一个特点是投资者的同步性很高,这在即将熔断时会放大恐慌,产生明显的羊群效应。从另一个层面来看,熔断可能会阻碍价格发现过程、降低股票的流动性、增加价格波动率,从而影响市场效率,也会产生价格波动率的溢出效应。溢出效应的意思是,股票的熔断一旦被触发,在接下来的交易中市场的波动率会上升。

我国证券市场上已经有个股涨跌停板制度,这个制度也会造成一定的磁吸效应,但熔断产生的磁吸效应的强度可能远大于个股涨跌停板的磁吸效应。因为接近涨跌停发生的磁吸效应影响的只是个股,而熔断则影响到所有股票;再者,涨跌停板时,个股的交易并没有被中断,随时都有可能打开涨跌停。有了熔断后,磁吸效应会与个股涨跌停板磁吸效应发生叠加而得到增强,诱发个股的磁吸效应,变相提高涨跌停板的概率。

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