风险平价(Risk Parity)模型是对投资组合中的不同资产分配相同的风险权重的一种资产配置理念。
为了更好地理解分配相同风险权重与分配相同资金权重的区别,我们通过以下案例进行说明。
假如我们的组合需要配置股票和债券两类资产(见表5-3)。
表5-3
通过计算我们可以看到,股票的波动率是债券波动率的3倍多,如果按照50%的资金投资于股票、50%的资金投资于债券,依然不能有效地分散风险。
如果我们按照风险配比,股票的风险占比是50%,债券的风险占比也是50%,这就是风险平价了。
那么如何计算风险比重呢?
组合整体风险的计算公式如下。
假设资产1在组合中的资金占比为 w 1 ,那么资产1对组合整体风险的贡献如下。
我们可以用上面的公式计算出 TRC i 、 TRC j 等任何一项资产的风险贡献。当组合中各类资产对组合整体风险的贡献相等时,即当 TRC 1 = TRC 2 …= TRC n 时,便实现了风险平价。我们也可以根据上述方程组反求出风险平价组合中各类资产的权重。