国际黄金市场从来不是一成不变的, 它受到各种政治、 经济等因素的影响, 也在经历着不断的调整 和变化。 而且现代国际黄金市场的特点也是我们不能不了解的。
国际黄金市场的演变可分为市场结构的演变和交易工具的创新, 在理论上可归入金融创新的范畴, 在时间上也和20世纪70年代中期到80年代末国际金融市场的创新高潮相吻合。
一 国际黄金市场演变阶段
主要按照市场结构的演变,将国际黄金市场演变分成以下几个阶段:
第一阶段:1945年~1968年,西方工业国建立黄金总库, 把私人交易的黄金价格和官方美元价格联系起来, 据此控制黄金的市场价格。
第二阶段: 1968年~1972年, 放弃黄金总库, 建立双重黄金市场。 目的是把各国中央银行之间的黄金交易和私人黄金市场隔离开来。 1972年加拿大温尼伯格商品交易所试验黄金期货。
第三阶段: 1973 年 ~ 1982 年,1973 年美元和黄金脱钩, 西方主要工业国放弃双重黄金市场, 形成统一的国际黄金现货市场。 其间美国政府和 IMF(国际货币基金组织)多次拍卖黄金。1975 年美国政府允许私人买卖、 储备黄金。 为增加黄金市场流动性, 1974年COMEX(纽约金属交易所)引入黄金期货,1982年引入黄金期权。
第四阶段:1983年~1992年,金融自由化的浪潮推动国际黄金市场进一步开放, 以伦敦为交易中心, 苏黎世为转运中心, 联结东京、 香港、 纽约、 开普敦等地的全球市场运作模式基本成型。 1988 年伦敦黄金市场重组, 传统封闭的黄金经纪业务逐步向其他金融机构开放。 通过黄金银行为中介, 黄金市场和其他金融市场的联系更为紧密。
第五阶段:1993年至今,银行推出多样 化的场外黄金 衍生工具、 融资工具。各国中央 银 行在管理黄金储备上更积极地利用国际黄金市场。
二、 现代国际黄金市场的特点
1.黄金市场是一个多层次的体系。按照组织化、 公开化程度的高低, 国际黄金市场可分为:
(1) 从事黄金期货/期权交易的期货 交 易 所, 如 NYMEX, TOCOM、CBOT、巴西商品交易所等。 银行和机构投资者的参与提高了市场流通性, 并为黄金企业提供风险管理服务。
(2)从事全球性的现货-远期黄金批发业务的市场,伦敦金银市场协会(LBMA)是全球性最大的黄金OTC市场, 它既是全球现货黄金有形的定价中心, 又是联系全球黄金无形市场的最大枢纽。LBMA的会员,跨国矿业公司、黄金经 纪商、 各国中央银行、 国际金融组织是这个市场的主要成员。
(3)纽约、苏黎世、东京、香港等地的区域性现货市场的特点是以银行、黄金经销商、 综合性财团为市场主体,受各自所在国中央银行的监管,在本地区组织黄金买卖。
(4) 在黄金主要生产国的黄金市场, 如南非的黄金市场, 长期以来由国家特许黄金银行和黄金公司专营, 最近出现市场自由化的趋势。
(5)在欠发达地区的黄金市场,如中东迪拜、印度孟买。由当地特许经营权的财团经销黄金, 现在进 行改革, 趋向更加公开的市场。
2.黄金市场有不同的分工, 相互衔接。
期货交易所提供的黄金期货、 期权交易, 提高了整个世界黄金市场的流动性, 黄金银 行可以借助这些工具管理黄金脱离国际货币体系后的价格风险。黄金的现货定价仍然集中在伦敦黄金市场, 为生产商、冶炼商、 黄金银 行之间的大宗现货交易服务。 特别是 伦敦国际金融中心的地位 和发达的银行业务, 为黄金场外衍生交易、 融资安排,以及中·央银行的黄金操作带来便利。
瑞士本身没有黄金供应, 但是瑞士具有中立国的传统,以及瑞士独特的银行保密制度, 使得瑞士成为世界上最大黄金转运中心, 世界矿产黄金的 60%直接运入苏黎世市场。 瑞士三大银 行组成的苏黎世黄金总库负责保存多国官方黄金储备和私人藏金。 东京的黄金市场主要为日本的工业和首饰用金 服务, 香港的黄金市场则主要针对中国大陆、 中国台湾等地的黄金转运和东南亚首饰业的需要。 所以, 国际黄金市场本身就是国际分工不断深化的服务 体系, 没有特色的孤立市场会被逐步取代。
3.黄金的实物流向基本上是由官方机构流向私人持有者。
20世纪70年代中后期美国和IMF曾经多次拍卖库存黄金, 一些黄金主要被私 人机构买入。80年代至90年代中期,主要西方工业国的黄金官方储备稳定, 几乎没有减少。但90年代后期官方售金活动明显活跃。
4.各类黄金业务相互交叉、 渗透。
例如, 交易所内交易的和场外交易的衍生工具之间的功能界限越来越模糊, 两类交易之间的替代性越来越强。 场内期货/期权的标准性, 通 过会员和黄金 银行转化成更加灵活多样的场外合约交易, 而场外的活跃交易又增强了场内合约的流动性。
目前世界上只有少数几个国家对黄金的交易持完全不加限制的政策, 而大多数国家都有对黄金交易 和管理的具体限制和规定, 甚至在特定时代的某些地区, 私人持有黄金可能会被当局判处死刑。 因而在黄金买卖中有 “黑市" 和“灰市" 两种情况。
所谓 “黑市” , 就是在黄金的持有被完全禁止的地方,需要以不正常的高价才能在 暗中交易的市场 (即 “黑市")上买到。黑市的高昂价格常造成日益猖獗的黄金走私集团。 印度是黄金走私最为严重的国家, 走私进入印度的黄金, 大部分经过阿拉伯联合酋长国的迪拜。 从迪拜经过阿拉伯海湾到印度,是世界上最为活跃的一条黄金走私路线。
所谓“灰市"”, 是指像大部分的亚洲、 非洲和南美洲的国家, 黄金的买卖和持有要受到许多方面的限制, 即便能够持有或买卖黄金, 往往也要收以重税。 当然, 即便是在拥有自由市场和公开市场的国家中, 黄金市场的买卖通常也得对官方做报告、 请示,真正毫无限制的国家是十分稀少的。
