本质上讲,债券和贷款都是借款,那二者到底有什么不同?最初为什么会发明债券这样东西?
在债券出现之前,无论是一个国家还是一家企业,其借款主要来自一对一的放贷者-这一角色在多数情况下由银行扮演。
债券的出现在本质上跳过了银行这层媒介,使需要融资的发行人能够通过发行债券的方式,直接从大量对债务投资有兴趣的投资者手中获得资金,平民化了债务市场。
注:
银行融资是一种间接融资,银行通过吸收存款聚集社会资金,再以放贷的形式将资金提供给有需求的企业和机构,大众基本不承担贷款的风险和收益。
债券融资则是一种直接融资,债券基金通过接受认购份额聚集社会资金,再以购买债券的形式将资金提供给有需求的企业或机构,大众(基金出资者)承担债券的风险和收益。
这与近来大热的余额宝(阿里巴巴集团推出的网上货币基金)是非常相似的,区别仅仅在于余额宝进行的是另一种债务投资,即大额银行存单。
对投资者来说,债券能够:
提供对某些主权国家或企业进行直接债务投资的可能性,而这并不总能以贷款的方式实现。 例如,一家新加坡的银行很难直接向德国巴伐利亚州政府发放贷款,却可以很容易地投资其发行的债券。
分散风险并实现多元化的资产配置。
债券的最小面值远小于该笔债券的总金额(国际债券市场上,美元计价企业债券的最小面值一般为20万美元,而每笔债券的总额则多在1亿美元以上),也小于单笔贷款的金额,因此投资者可以把一笔贷款的资金量投资在多笔不同的债券上,从而分散了投资风险。
提供高债务投资的流动性。同一笔发行的债券是完全相同的,这为二级市场债券交易提供了可能性,并增强了投资的流动性,银行贷款的二级市场交易则困难很多。
而对于发行人来说,债券能够:
直接债务投资的可能性,而这并不总能以贷款的方式实现。 例如,一家新加坡的银行很难直接向德国巴伐利亚州政府发放贷款,却可以很容易地投资其发行的债券。
分散风险并实现多元化的资产配置。
债券的最小面值远小于该笔债券的总金额(国际债券市场上,美元计价企业债券的最小面值一般为20万美元,而每笔债券的总额则多在1亿美元以上),也小于单笔贷款的金额,因此投资者可以把一笔贷款的资金量投资在多笔不同的债券上,从而分散了投资风险。
提供高债务投资的流动性。
同一笔发行的债券是完全相同的,这为二级市场债券交易提供了可能性,并增强了投资的流动性,银行贷款的二级市场交易则困难很多。
而对于发行人来说,债券能够:
提高债务融资的自由度,无须看某个放贷者的脸色,一切由市场决定。
降低债务融资带来的约束。
一般而言,债券对发行人的财务指标、业务运营和资金用途等方面限制较少,且无须提供实物抵押品,而银行贷款则限制较多且经常需要实物抵押品。
实现较长的期限。
信用质量较高的企业和机构能够轻易发行30年的长期债券,这样的期限银行贷款很难做到。
当然,这并不意味着债券可以完全取代银行贷款。
目前,银行贷款在贸易融资、结构性融资、小额融资等领域仍然具有无可比拟的优势。
这主要是因为债券需要同时满足大量投资者的需求,其结构和条款更倾向于标准化,而银行贷款常常是一对一协商,因此可以更加定制化。
我们也注意到,目前债券和贷款有一定的相互借鉴和融合的趋势。 有些规模较小、投资者数量较少的债券在结构和流动性上很像是贷款,而一些规模较大、参与银行众多的银团贷款则在结构和条款上很像是债券。
此外,越来越多的银行贷款开始允许二级市场交易,实际交易规模也在不断增加,使得银行贷款日渐具有债券的特征。
不过,仅就目前而言,银行贷款二级市场交易的规模和频率仍然远远低于债券。
