利率风险很难通过分散化策略加以管理和控制,因为利率风险是一种系统性风险。因此,有人认为,管理和控制利率风险最好的策略就是利用金融衍生产品进行对冲。不能绝对地评价该说法正确与否,至少我们知道,了解利率风险管理工具是相当有必要的。
1.远期利率协议
《远期利率协议(Forward Rate Agreements, FRAs)》是一种灵活的简单易行的利率风险管理工具。单独使用或连续使用它可以使投资者和借款者将发生在未来某一特定时日的单一现金流量的单个利率锁定。远期利率协议是指交易双方约定在一定期限后以一个固定的远期利率出借一定期限和规模的资金的协议,提供了一种防范未来利率变化风险的机制。远期利率协议是在场外交易的衍生产品,可以按特定的金额和结算日设计,所以也称期货利率协议,本质上就是场外形式的利率期货。同时,值得注意的是,虽然远期利率协议的基础是未来贷款和存款双方之间的一个名义合约,但并没有存款或贷款本金金额的承诺,只是以合约利率和实际参考利率的差额进行交割。
《远期利率协议》作为一种场外协议(Over-counter Agreement),是一种进行利率风险管理的基本工具,也是构成其他金融衍生工具的基础。它具有灵活、简便、不需要保证金等优点。其特征如下:它是在OTC市场上交易的衍生产品;远期利率协议交易双方的风险敞口仅限于利率的变动;它是资产负债平衡表外的合约,因而不像远期放款协议或存款协议那样列入资产负债表;远期利率协议可以在交割日前的任何时间取消,可以通过取消原始合约的方式,也可以通过签订一个反向合约的方式。
《远期利率协议》于1983年在欧洲货币市场推出后得到了广泛的应用,成为人们避免利率风险的主要工具之一,特别是对于那些没有期货合约的货币来说,远期利率协议可以起到特别的作用。但由于是场外协议,其流动性要差一些。不过,当前国际金融市场提供大多数主要货币的3月、6月、9月、12月期限(最终期限直到2年以上)的标准化远期利率协议,其市场流动性较好,但缺陷在于标准化的远期利率协议的期限可能与银行的风险暴露期限不完全一致,或使用的利率基础存在差异,因而不能将利率风险完全锁定。