定增套利策略有哪些

2020-01-1510:46:21定增套利策略有哪些已关闭评论

定增基金是2016年非常红火的一类基金,不仅公募积极推介,私募也是不余遗力地介入。为何定增基金这么红火?

定向增发投资基金(简称定增基金)是指主要投资于上市公司非公开发行的股票的投资基金。“定向增发”是向特定投资者以非公开方式发行股票。为了资产并购或增加流动资金,上市公司经常通过定向增发来募集资金。

定向增发股票价格往往低于市场价格,股份锁定期为一年左右,随后就可以上市流通。定增使投资机构以简洁、低成本的方式参与上市公司增发,从而获得公司或行业高速发展带来的利润。目前定向增发规定的发行对象不得超过10人,发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%,发行股份12个月内(大股东认购为36个月)不得转让。

定向增发是一种典型的制度套利,由于定增制度设置了发行对象的数量限制,中小散户不可能直接参与定增,从而间接地为公募基金或私募基金制造了“批发股票”业务机会。公募基金和私募基金再通过向普通投资者募集资金,将基金份额“零售”,普通投资者只能缴纳管理费后作为“募民”参与定增。基金往往将定增宣传为“买打折股票”,因而具有抵御市场风险的“安全垫”。

定增基金的收益主要来源于两部分:一是股票折扣;二是个股成长带来的收益。公司定向增发后必须进行新的投资,会给上市公司带来业绩增长,股价也会随之上涨。在2010年--2014年股市低迷时期,参与定向增发的确给参与者带来了丰厚的利润,许多定增项目的价格设定为公告前20个交易日市价的80%。还有一些上市公司为了增发成功,配合“做低”股价或大股东保底。2015年的牛市里,许多早期参与定增的投资者获得了数倍的回报。

由于定增基金的一时火爆,上市公司定向增发一票难求,各种“配合优惠”措施一概取消,“安全垫”早已薄如白纸。监管部门也发现定增中的“猫腻”,调高了股票增发定价门槛,而且规定了投资者的人数及穿透审查。

当某种“机会”最初确实能够带来丰厚利润时,必定是少数人享受。而当这种“机会”光临到中小投资者头上,往往不是鸡肋就是陷阱。

定增基金的业绩分化非常严重,甚至比一般的主动型股票基金更加严重。2016年上半年,纳入私募排排网统计排名的定增产品共计104只,近6个月的平均收益率为-0.47%。在取得正收益的47只产品中,7只产品涨幅超过20%,3只产品涨幅超过40%,最高收益达到97.30%。而在负收益的57只产品中,有9只产品跌幅超20%,最大跌幅高达-43.09%。这也意味着同期定增产品的首尾差异达到了140.37%!

为什么会出现这样的剧烈分化?原因是定增机构“拿票”能力不同。每只股票定增只向10家机构发行,好的股票自然大家争抢,“拿票”能力强的机构占优势。但是,这种“拿票”能力完全不与研究能力挂钩,更多的是不可公开的秘密。这是一种隐密更深的制度套利。

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