代表产品：嘉实多利、中欧鼎利和国泰信用互利。
产品概况：产品无固定到期期限，两类份额合并募集，分别上市交易，可进行合并/分拆处理。该类型产品与目前股票型分级基金的主流运作模式相同，但似乎并未受到分级债基投资者的广泛认同，发行规模和交投活跃度都相对一般。
配对转换降低整体折溢价。配对转换条款及基础份额开放式运作为产品增加了套利交易机会。当基础份额净值明显高于子基金按配比得到的二级市场平均价格时，投资者可从二级市场买入子基金份额，合并为基础份额后进行赎回，套取折价收益；当基础份额净值明显低于子基金按配比得到的二级市场平均价格时，投资者首先申购基础份额，然后将其拆分为两类子基金份额后于二级市场卖出，套取溢价收益。通过这种套利机制的作用，完全开放型产品的整体折溢价率可以控制在一个相对较低的水平上，在发行时认购基础份额的投资者在子基金上市后即产生大幅浮亏的概率较低。
大部分产品子基金份额折溢价长期存在。配对转换机制尽管可以降低产品整体折溢价，但由于子基金份额不可单独申购赎回，因此其在二级市场将长期维持折价或溢价。
不过需要特别注意的是：中欧鼎利在运行机制上做出了一定的创新，有望降低子基金折溢价。该产品具有3年运作周期，成立之后每3年到期后两类子基金份额将折算为基础份额，然后按照初始比例重新拆分为两类子基金份额。由于到期后可通过合并操作将折算后的子基金份额转换为基础份额赎回，为投资者提供了回收本金及投资损益的通道，因此该产品不仅整体折溢价率较低，而且子基金的折溢价率也可控制在相对较低的范围之内。具体来看，如果某一份额折价过大，投资者可以通过买入该份额并持有份额到期来获取折价回归收益。当多数投资者采用同样操作时，其价格的逐步上升将导致折价回归收益降至合理水平之内，同时随到期日的临近而逐步缩小。
与之相对，在整体折溢价套利机制的作用下，另一类份额的溢价也会保持在一定区间内并逐步缩小。不过需要指出：由于到期折算后会使投资者持有部分其他风险类型的子基金份额，从而导致投资者的风险偏好错配。例如，低风险投资者可能因折算而持有部分激进类份额，高风险投资者也会因折算而持有部分稳健类份额，因此一些具有刚性投资范围限制的投资者会在运作周期结束前于二级市场卖出所持子基金份额，届时可能出现的价格波动容易产生一些短期的投资机会，建议交易型投资者在临近到期日时密切关注。
开放式运作不利于债券投资策略的执行。之前提到封闭式运作对于债券的投资操作非常有利，与之相对，无论是从高收益品种的投资、还是回购杠杆的使用、再到利率风险的管理、最后到短期排名及持续营销压力所导致的投资管理上的相对短视，开放式运作对债券投资策略的执行构成明显制约。
交易活跃度不佳，投资的冲击成本较大。从产品首发规模上看，完全开放型产品相对偏低。嘉实多利作为首只开放型分级债基以及5倍的初始杠杆受到市场的追捧，发行规模较大，达到23.40亿份。不过该产品投资者主要来自于银行渠道，在二级市场交易的动力不强，因此其场内基础份额和子基金份额数量一直维持在较低水平。之后成立的中欧鼎利和国泰信用互利首发规模仅为8.75亿份和5.40亿份，远低于同期发行的半开放型产品博时裕祥和鹏华丰泽。
