在世界各国和地区发生的股灾,其实很多都能在市场中找到原因,这一点并不奇怪,因为股市的涨跌波动总是会受到市场因素的影响。而在市场因素中,对股灾的形成、爆发产生直接作用的通常是市场违规以及经济的周期性衰退。
前文提到过,等多种行为。毫无疑问,市场违规也是股灾的导火索之一,它曾在世界各地导致了多次重大股灾和无数次个股股灾,而且这种违规行为屡禁不止。
马克思曾说过:“如果有10%的利润,资本就会保证到处被使用;有20%的利润,资本就能活跃起来;有50%的利润,资本就会铤而走险;为了100%的利润,资本就敢践踏一切人间法律;有300%以上的利润,资本就敢犯任何罪行,甚至去冒绞首的危险。”在证券市场中,内幕交易等违规行为能在短时间内带来惊人的暴利,也难怪总有人会铤而走险。那么,为什么市场违规行为会酿成股灾呢?
一方面,市场违规者为了攫取暴利,总是要先想办法让股票暴涨,这种暴涨往往是虚高的,只不过是吹大了一个泡沫,破灭是迟早的事情;
另一方面,市场违规本身是一种对信用市场的破坏,一旦投资者洞悉了真相,那么投资信心就会被沉重打击,再接下来就是市场情绪不稳乃至恐慌,股灾的发生也就是自然而然的了。在18世纪的股灾南海公司泡沫中,英国南海公司股票之所以快速从暴涨走向暴跌,并引起了群体性恐慌,一个重要的原因是南海公司是采取欺诈的手段伪造繁荣景象,而公司糟糕的经营状况被隐瞒下来,公众对此一无所知。一旦人们发现南海公司股票暴涨与公司的业绩和经营前景毫无关系时,就纷纷大量抛出股票,股灾因此爆发。而在现代证券市场中,各种市场违规行为仍然在兴风作浪,任何市场上都存在操纵、欺诈、内幕交易等行为,特别是在一些新兴市场中,市场违规导致的股市暴跌仍然不断发生。
我们已经分析了多种影响市场波动的因素,那么导致股灾发生的最根本、影响最大的因素是什么呢?
答案是经济的周期性衰退。
我们知道,在市场经济条件下经济的发展与运行具有一定的周期性,大体上要经历复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段,而繁荣与萧条则是两个主要阶段。经济周期能够决定资本市场发展的大趋势。以美国证券市场为例,我们回顾一下其发展史就会发现,长周期繁荣阶段都是伴随着经济繁荣而来。20世纪40年代至60年代,美国经济迎来了“二战”拐点形成后的黄金年代,这也正是美股的繁荣期;20世纪80年代至世纪末的20年,美国经济增速虽然放缓,但是经济增长质量却在提高,美国家庭和个人的收入不断提高,个人消费也在不断提升,经济的发展也给股市的发展带来了活力。
而当经济进入衰退周期时,股市的繁荣就彻底失去了支撑和发展的基础,股指的急速上涨逐渐偏离了经济基本面,泡沫不断膨胀,市场需要释放风险,而这时候,如果股市受到了一些刺激(比如市场违规、利空消息等),股灾就会爆发开来。而受到经济预期等影响,股市的涨跌变动通常比实际的经济周期变动要领先一步,具体来说就是,在复苏之前,股市已经回升;经济周期尚处高峰阶段时,股市开始下跌;经济仍处谷底末期,股市已开始从谷底回升。
比如最著名的1929年华尔街股市大崩盘,股灾之后便是漫长的熊市,股指直到近20年后才慢慢涨回之前的高度,而从历史来看,当时美国经济也正处于经济周期的下降期。 可以说经济周期对股市周期的决定作用是内在的、长久的和根本的,很多投资大师正是认识到了这一点,才能在投资中取得骄人的成绩。巴菲特总是在熊市中寻找安全边际高的投资标的,因此我们看到他的很多投资都是在刚买入时被套;金融大鳄索罗斯也提出了繁荣-崩溃反身性模型,这也是他利用繁荣和崩溃周期变化获利的途经和机制。
需要指出的是,股市是一种虚拟经济,它的波动受到了太多因素的影响,因此对于普通投资者来说,要准确判断经济周期对股市的影响几乎是不可能的,我们了解经济周期与股市波动的关系,意义更多地在于在实际投资中多一个分析问题的角度。