什么是跨式套利

2019-12-2316:22:50什么是跨式套利已关闭评论

交易波动率指数产品是交易市场波动率的最直接选择,然而当我国资本市场尚不存在以隐含波动率为交易标的的产品时,可以交易一个期权跨式套利策略作为替代。跨式套利是一种基于行情波动性判断的常用组合策略。在一段时间内,投资者如果认为行情会有爆发性的运动,虽然并不确定行情的方向性,但是可以考虑同时买入认购期权与认沽期权,获得这部分由波动率所带来的收益。反之,如果预期短期内股市将走粘滞盘整的小幅振荡行情,基于这种低波动率的预期,投资者可以考虑同时卖出认购期权与认沽期权,从而获取权利金收入。

如何实施一个成功的跨式套利策略呢?一般要经过以下三个步骤。

发现估值偏高期权

理论上讲,某证券的每种期权在任何时点都应该具有相同的隐含波动率,但现实中并非如此,它们通常比较接近,为了简化分析,实践中通常采用如6.2.2小节中提到的综合隐含波动率进行对比。若今天的数据比过去数据的90%还要低,就可以认为当前隐含波动率比历史隐含波动率低了10%(历史数据可以综合过去500个交易日或更长或更短的数据得到)。这些期权大多被认为是便宜的。类似的步骤可评估哪些期权是高估的。

计算套利策略的成功概率

相比第一步,第二步相对更难。首先,你需要取得两个期权合约的现行价格,利用这一信息计算出头寸的盈亏平衡点。其次,你需要一个概率计算器,计算资产组合超过盈亏平衡点的概率,这一概率的计算需要基于对未来实际波动率的估计。然后,输入到期时间、盈亏平衡点以及对实际波动率的估计,计算输出的结果如果显示成功的概率大于75%,那就可以继续下一步操作。当然,在这其中对于实际波动率的估计仍然是一个关键问题。

分析标的证券基本面信息

这一步骤主要包括两部分内容,首先要追溯核实标的物历史上是否能够实现如预期一样大的波动,核实在所要求的时间内它确实能够变动所需要的幅度。如果发现股票价格过去在相似时间段内,可以变动为跨式套利成本的两倍或更多,那么这种情况下利用跨式套利策略成功的概率就很高。其次,也是策略构建最后测试,检查基本面要素,看是否存在显而易见的理由导致低波动率情况的发生,检查是否可能存在严重影响期权合约流动性的因素。而这些也是计算机和高深的统计分析方法无能为力的。

如果以上三个步骤都顺利通过,那么一个高成功概率的跨式套利策略就构建成功。当然,这并不担保一定会盈利。这里面许多的技巧是通过投资者对市场的波动观察得出的。投资者应该利用一定的统计学方法来解决相关的问题。大部分的波动率交易者想要买进波动率或者跨式套利组合而不是卖出,这是因为这样做的风险有界而潜在的盈利无限,而且不需要交易者不断地对波动率进行监视。不过,由于波动率和价格的不稳定性,交易者无法在每一个瞬间都准确预测它们的走势。历史波动率与隐含波动率的差异,不同到期日合约的波动率差异等等,都使得预测波动率变得相对复杂。但是,根据海外投资市场的经验,相比于方向性头寸,波动率交易策略仍然是绝大多数专业交易者所选用的交易方法。

 

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