那些没有得到 AAA评级的房地产抵押贷款债券(即次级债券)还需要一个解决方案。 精明的华尔街人想出了很巧妙的办法。
他们发明了. “单一险种保险” ,就是让抵押贷款担保证券的发行机构对“资产担保证券的违约拖欠” 提供担保一一格林斯潘证券化革命的又一个新花样。
单一险种保险在20世纪70年代初用于对市政债券的担保。 只是格林斯潘的证券化革命才使它异军突起。
该行业的行业协会认为: “单一险种的安排使我们做到了把全部注意力都集中到增加资本市场客户的价值这一点上来。”它们的确增加了市场的价值。
据2007年12月的可靠估计,11家单一险种保险公司提供了保险担保,以便价值超过2.4万亿美元的资产担保证券得以证券化,其支付能力评级能达到AAA级,可是这11家公司都资本匮乏、监管松散,它们的总部都设在纽约,接受纽约州的监管。
单一险种保险是以欺诈行事的华尔街游戏中的一个基础性要素,这个游戏的名字就叫 “证券化”。 只要支付一定的费用,就会有一个专业的保险公司(“单一险种”这个名称就是这样来的)来承保,保的是“经济不下滑、不衰退,次级抵押贷款房主不会拿不出每个月都要交的按揭款”。
单一险种保险行协会的官方网站是这样说的: “金融担保协会是市政债券和资产担保证券的保险公司和再保险公司的同业公会。 金融担保协会会员承诺以下不可撤销的义务: 由它承保的债券或其他证券发生违约拖欠时,利息和本金的及时全额支付将得到无条件的保证。 ” 现在它们会后悔曾经这样承诺过,因为次债的重组、 愈演愈烈的经济衰退和高发的抵押贷款违约率带来的赔偿要求对这些小规模的、 缺少资本的单一险种保险(公司)而言,实在是太夸张了。
那几个主要的单一险种保险公司都没有什么名气: ACA金融担保公司、美国城市债券保险公司(AMBAC)、保证担保公司、蓝点再保险公司、CIFG、金融担保公司、金融证券保险公司、 保险金融控股公司(MBIA)、PMI担保公司、雷迪安资产保证公司、RAM 再保险公司和XL资本保险公司。
慎重的读者可能会问: “谁来承保这十一家单一险种保险公司呢? 它们在金融革命五年多的时间里担保的偿付规模可是达到了几万亿美元的规模啊!”三言两语说不清这个问题。 它们说过:“金融担保协会的八家公司获得了AAA 支付能力评级,两家公司获得AA支付能力评级。”正是穆迪、标准普尔和惠誉把AAA或AA评级送给了这些公司。
有了AAA信用评级的债券保险机构的担保,借款成本就会小一点,就会有更多的投资者想购买这些债券。
当2003-2006年平均拖欠的比率远远低于1%的时候,单一险种保险公司承保这类债券似乎毫无风险。 于是这类公司用杠杆把自己的资产支撑起来,建立新的会计账本,以100倍甚至150倍的(承保额/资产)比例承保风险,在这类公司里已经司空见惯。 只有57亿美元资本的 “美国城市债券保险公司”目前的承保金额是5500亿美元。
纽约州的保险监督局(单一险种保险公司的唯一监管机构)在1998年允许单一险种保险公司出售“资产担保证券”的“信用违约互换” ,如住房抵押贷款证券的信用违约互换。 要设立其他的空壳公司,注它们会拿信用违约互换去同银行换取“用住房抵押贷款担保的证券”。
单一险种保险公司进军证券化债券,是大为有利可图的投机。 保险金融控股公司的保费1998年为2.35亿美元,2007 年达到9.98亿美元;2008年比2007年又增加了 140%。 然后就发生了美国的次贷危机。 单一险种保险公司的传花游戏刚刚玩到兴头上, 鼓声就突然停了。死一样的寂静。
银行持有的债券中的按揭部分发生了违约拖欠-2006年承购的次级抵押贷款在2008年1月的违约拖欠率达到了20%-单一险种保险公司必须出手了。掏钱吧。
2008年2月3日,据美国保险金融控股公司披露,仅仅3个月内就发生了35亿美元的诉讼费及其他费用,一个季度的亏损就是23亿美元。 这只是冰山一角。 保险分析师唐纳德·莱特在被问及“潜在的下跌损失有多大” 时说:“没有人知道。 也许到2008年第三或第四季度还是没有人知道。”我们在那个时候看到,损失惨重。
信用评级机构开始降低单一险种保险的信用评级了,把人人珍视的 AAA级评级拿走了。 这意味着单一险种保险公司将不会再有新业务,它所担保的债券也不再拥有AAA评级。
迄今为止,被惠誉和标准普尔下调评级的唯一一家单一险种保险公司是FGIC。 降级是对这种公司的撒手锏。
“美国城市债券保险公司"是第二大单一险种保险公司,已被惠誉降到AA评级;其他同类公司其实也都面临各种不同的警告。
评级机构采用过一种“计算机模拟压力测试”,试图测定单一险种保险公司能否 “在违约拖欠水平与大萧条相等时实施理赔”。 那么在真正的危机中,单一险种保险公司能够拿出多少资金呢? 它们声称: “我们对成员担保的理赔资金····总额可达340亿美元以上。 "
这340亿美元放在2008年的无底洞里,只不过是杯水车薪。 据估计,在资产证券化市场上,全部交易量的1/3是AAA级的单一险种保险公司承保或“兜底”的。 投资者对变动不居的担保(物)或者历史很短的承保人所要求的,只是一件“保证没事”的长袍。
据一家美国贸易集团-证券业和金融市场协会-一所说,2006年年底,美国共有大约3.6万亿美元的资产担保证券,包括优质和次级住房抵押贷款、房屋净值贷款、 信用卡、学生贷款、汽车贷款和设备租赁等证券。 幸好这3.6万亿美元证券不会都拖欠,也不会一起违约。 但是金融担保协会的单一险种保险公司几年来承保的资产担保证券高达2.4万亿美元, 就像扛着一座山。私人分析师的估计是,2008年2月初保险公司最乐观的支付需求也会超过2000亿美元。 纳税人在选举年要进行如此规模的救助,这真是一个拉选票的好理由。
整个证券化革命就是允许银行把资产从账本上转移到不受管制的不透明通道里去。 它们把按揭贷款打折出售给美林、贝尔斯登、 花旗集团等类似的金融证券机构。 然后这些公司又把担保债券出售给它们自己的那些名义上独立的所谓“特殊投资机构”,这种投资机构的最吸引人之处在于它们自己可能发生的损失和承保银行是分开的,至少在理论上是这样。 一旦特殊投资机构持有的各种资产担保证券失去控制,天地良心,受损失的只有特殊投资机构自己,花旗集团或美林公司都没事。
来自次级抵押贷款等低质贷款的没有保证的收入流只要能被捆绑成新的房产抵押贷款债券一类的证券, 就可能得到“单一险种保险公司”的保险-一我们把它叫作“金融伟哥" ,这是给垃圾贷款如无收入-无资产(NINA)贷款、“骗骗贷款(Liars'Loans)”和所谓的“有收入声明的贷款”壮阳用的。 在一直持续到 2007年7月的格林斯潘“房地产经济”期间,这就是人们每天都在干的活。
据一个消费者保护团体“抵押贷款经纪人负责任贷款协会”称,2006年之前, “骗骗贷款" 在美国抵押贷款中的比率是62%一一令人瞠目结舌。2006年,弗吉尼亚州对“有收入声明的按揭贷款” 进行过一次独立抽样审计,审计人员发现,如果用美国国税局(IRS)的记录对照,几乎60%的此类贷款被夸大了一半以上。
谎报收入的人现在遭了报应一一像落汤鸡一样逃走了,而房地产违约拖欠危机已经把整个美国房地产市场横扫了一遍。 这样看起来,泰森食品公司养鸡场的鸡粪堆简直就是童话里的仙境一般。
如果没有证券化,如果没有格林斯潘的美联储的全力支持, 如果没有废除《格拉斯-斯蒂格尔法》,如果没有“单一险种保险” ,如果没有顶级评级机构的内部勾结, 如果抵押贷款发放银行没有把风险出售给承保公司 、承保公司没有得到 AAA 评级、 没有去捆绑销售,这一切本来是不会发生的。
格林斯潘的新金融革命事实上就是向每一个层次的欺诈行为放开了闸门,从住房抵押贷款经纪人、 贷款机构到华尔街和伦敦的证券化银行,一直到信用评级机构。 把价值千万亿美元的新证券化资产的监督权放到贝尔斯登、美林和花旗集团和它们的评级机构手里,由着它们去搞秘密的“自律” ,实在是让它们自取灭亡。 人们不用等待很久了,2007年金融世界发生了真正的海啸,全世界应该都把这场大戏看明白了。
