（一）纸币流通制度下汇率的决定基础——价值量或购买力平价
在实行纸币制度初期，各国政府都参照过去流通的金属货币的含金量，用法令规定纸币的金平价（gold parity），即纸币所代表的含金量。两国货币的金平价应当是决定汇率的依据，但是由于纸币不能自由兑换黄金，实际上流通的是不兑换的纸币。在这种情形下，中央银行发行货币可以不受黄金储备的限制，使得纸币的金平价与它实际所代表的黄金量严重脱节，于是通货膨胀成为经常现象。在通货膨胀情形下，两国通货膨胀率的差异是影响汇率变动的重要因素。事实上，由于存在通货膨胀，汇率并非由不兑换的纸币的金平价来决定，而是由纸币各自所代表的价值量来决定。
二战结束后，建立了布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩，规定每盎司黄金等于35美元，其他各成员国货币与美元挂钩。这样，布雷顿森林体系就成为一种以美元为中心的固定汇率制度，汇率由各国货币与美元的货币平价来决定。1973年3月以后，布雷顿森林体系崩溃，货币与黄金脱钩，各国货币不再规定含金量。由此，货币的兑换完全脱离了黄金的制约，各国货币的兑换比率由外汇市场上的供求状况来决定。
在纸币流通制度下，纸币本身不包含含金量和价值量，只是价值符号，但是通过法律规定在流通中代表一定的含金量和价值量，执行货币的职能。因此，在纸币流通制度下，汇率实质上是两国货币以各自所代表的价值量或购买力为基础而形成的兑换比率。各国纸币实际代表的价值量或购买力的对比，便成为决定各国货币汇率的基础。在纸币流通制度下，市场汇率是由外汇供求所决定的。
（二）纸币流通制度下汇率的调整
实行纸币流通制度以后，汇率变动已不受金本位制度下黄金输送点的限制。在从金本位制度废止到布雷顿森林体系建立的过渡期间，各国政府一般采取三种方式调整汇率：
（1）限制货币的兑换和资本流动，减少本国居民的投机性交易，使汇率保持相对稳定；
（2）建立外汇平准基金，如1932年，英国英格兰银行建立“外汇稳定账户”以平抑汇价；
（3）政府通过对本国货币的法定贬值调整名义汇率，以达到调整实际汇率或市场汇率的目的。在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织各会员国达成协议，必须将汇率维持在±1%限度内（1971年12月后扩大到±2.25%），各会员国货币当局有义务通过行政或市场手段维持这种固定汇率制度；同时，在征得国际货币基金组织允许之前，各会员国不得随意调整已确定的金平价。
因此，这段时期的汇率是在规定的限度内进行调整。布雷顿森林体系崩溃后，汇率调整的范围没有明确限制，各国政府各行其是，大多根据本国国内的经济发展需求调整汇率。一般地说，外汇市场汇率以市场供求调节为主，各国政府干预外汇市场的手段也主要是直接进入外汇市场，通过买卖外汇调节外汇供求关系以影响汇率。
