外汇汇率作为两国货币之间的比价,同其他商品一样,其波动也受到外汇市场上供求关系的影响。从基本面来看,影响汇率变动的因素主要分为中长期因素和短期因素。
(一)影响汇率变动的中长期因素
1.国际收支状况
从中长期来看,国际收支差额必然引起汇率变动。因为汇率变动是两种货币间相对供求关系的变动,而对外汇的供求,取决于一国国际收支的差额。具体地说,如一国国际收支(尤其是经常账户)为顺差,则外国对本国货币的需求相对地增加,使本国货币汇率上升,即本币升值、外币贬值;反之,如为逆差,则本国对外国货币的需求相对地增加,使外国货币汇率上升,即外币升值、本币贬值。
2.通货膨胀率差异或相对通胀率
物价是一国货币价值在商品市场上的表现,通货膨胀意味着该国货币所代表的价值量下降。通货膨胀会扩大进口,形成贸易收支逆差和国际收支逆差;促使本国货币资金的持有者进行货币替换,以求货币保值,因而增大外汇需求。所以,通货膨胀较严重的国家的货币汇率会下跌,而通货膨胀程度较轻的国家的货币汇率会上升。
3.经济增长率差异
当一国处于经济高速增长初期,该国居民对外汇的需求往往超过供给。在外汇市场上,这种不平衡引起汇率的变动,本国货币会出现一段下跌过程。但是,经济增长率较高意味着生产率提高较快,由此可通过生产成本的降低,提高本国产品的竞争力,从而改善贸易收支。同时,一国经济增长率较高会给国际投资者较稳定的或较高的投资回报率,由此可以吸引外资,改善资本与金融账户收支的状况。因此,经济增长对汇率的影响是复杂的。一般来说,一国在经济高速增长初期,会引起本币汇率贬值;如果一国能够保持稳定的经济增长,则会支持本国货币稳步升值。
4.宏观经济政策导向
宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率政策。紧缩性的财政政策和货币政策往往会使一国货币汇率上升,而膨胀性的财政政策和货币政策则可能使一国货币汇率下降。汇率政策是一国货币当局对于本国货币相对于外国货币币值的一种指导性政策。在全球经济一体化的大背景下,汇率政策的实施直接关系到国际贸易往来、短期资本和长期资本的流动以及本国证券市场的兴衰。因此,汇率政策对汇率的中长期走势将产生较为深远的影响。
(二)影响汇率变动的短期因素
1.经济数据的公布
西方各国都会定期公布本国关于经济景气状况、就业状况、物价状况的经济指标,在指标公布之前,市场一般会对该指标有充分的预期。一旦较为重要的数据的实际结果与预期差距较大,往往会对外汇市场短期走势产生较大的影响。
2.市场预期因素
市场预期因素是影响汇率变动的一个重要因素。常见的市场预期因素有:(1)“新闻”因素。新闻舆论是影响汇率的突发性因素。一旦某种重要的新闻传播,就会打破外汇市场的平衡状态,使汇率发生剧烈的波动。在社会上或国际上出现的消息中,有些是未经证实的“传闻”,也可能对外汇市场产生影响,引起汇率波动。(2)心理因素。这是指人们对汇率的未来动向所作的事先推测或期待,是影响短期汇率走势的重要因素,也是较难把握的一种因素。心理因素通常只在一定的市场条件下才会产生并起作用。
3.利率差异或相对利率
利率是金融市场上资产的价格。国家间利率的差距,将会引起短期资本在国家间流动,一国利率高于他国,将引起国际资本流入,由此改善资本与金融账户收支,提高该国货币汇率;反之,如果一国利率水平低于他国,将导致资本流出,引起外汇市场上对外汇的需求增加,即该国货币的供应增加,这种供求关系的变化会引起该国货币汇率下降。需要指出的是,目前人民币利率是由央行挂牌公布的,更像是中长期因素。
4.政治因素
对汇率变动产生影响的政治因素多为突发性事件,很难预测。当一国发生政变、战乱、政府官员丑闻时,都会对该国货币汇率产生不利的影响。其主要原因是,外汇作为国际性流动的资产,在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产大;而外汇市场的流动速度快,又进一步使外汇行市在政局动荡时更加剧烈地波动。从具体形式来看,外汇市场的政治风险有大选、战争、政变、边界冲突等。
5.中央银行干预
各国货币当局为了使汇率维持在政府所期望的水平上,会对外汇市场进行或多或少的干预,以改变外汇市场的供求状况。这种央行干预虽不能从根本上改变汇率的长期趋势,但对汇率的短期走势会有重要的影响。
6.国际短期投机性资本流动
大企业的并购及养老基金、对冲基金的国际流动等因素都会在短期内对汇率造成影响。市场上关于这方面的新闻和传闻很多,也会在一定程度上促使国际短期资本流动。
需要说明的是,上述影响汇率变动的中长期因素和短期因素只是相对而言的,中长期因素也会在短期内令汇率产生大幅波动,而短期因素往往也会成为汇率中长期走势的一个征兆。实践中,各种因素都会从不同方面影响汇率的变动,而且诸多因素往往同时发生作用。因此,尽管汇率变动是由外汇市场供求关系所决定的,但是影响汇率变动的因素却较为复杂。它们相互影响、相互制约,共同发挥作用。此外,影响汇率变动的因素还有许多,如一国关税与贸易政策、外汇管制措施等。但是,这些因素大多是通过以上各种因素对汇率发生作用的。所以,只有对各种因素进行综合全面的考察,对具体情况作出具体分析,才能对汇率变动作出较为准确的分析。