国际债券市场上债券的类型与分类

2020-01-1903:20:50国际债券市场上债券的类型与分类已关闭评论

目前国际债券市场上最流行也是发行规模最大的企业债券类别,是所谓固定利率高级票据(fixed rate seniornote),这也是企业发行人进入国际债券市场的默认选项。

这类债券的主要特征包括:

债券到期日固定,全部本金于到期日一次性偿还。

票息率在债券存续期内为固定值,,一般付息频率为半年一次。

债券的清偿优先级为高级(senior),含义是指债券在清偿排序上不得低于该企业的其他无抵押债务。

此处与高级相对的是次级(subordinated)。

如果企业破产,清偿优先级最高的是有抵押的债务(但偿付金额受制于抵押品的价值),其次是高级债务(包括有抵押高级债务未能从抵押品中获得偿付的部分),所有高级债务对企业未被抵押的资产具有同等优先的索偿权。

只有当所有高级债务得到偿付后,才轮到次级债务(有些企业的次级债务中还会再分出若干子等级)。而当所有债务都清偿后,股东才能从剩余资产中获得清盘价值。

对于同一家企业来说,所有高级票据在清偿优先级方面是一样的,这有利于市场价格的形成。 而对于不同企业来说,由于高级票据的结构一致,也方便投资者进行比较。

债券没有实物资产抵押。

如果完全无抵押品则称为高级无抵押票据(senior unsecured note),如果有子公司股权等抵押品则称为高级有抵押票据(senior secured note)或高级票据(senior note)。

由于一般没有实物资产作为抵押品,高级票据的偿付主要依赖于发行人的现金流和再融资。

经过多年的演变发展,除了这种最为流行的结构,国际债券市场上还出现了多种创新产品,它们在期限、票息率,利息支付方式、面值以及债券结构上,或多或少地与传统的固定利率高级票据有一些不同之处。

利率递增债券(step-up bond)的票息率在债券存续期内并非固定值,而是有预设的递增时间表或是递增触发机制。

例如,一笔5年期债券在发行时票息率为5%,设定从第3年起票息率提高1个百分点,或是设定如果债券评级下降则票息率提高1个百分点。

浮动利率债券(floating ratenote)的票息率与某个基准利率挂钩,最常用的基准利率是伦敦银行间同业拆借利率(London inter-bank offeredrate,LIBOR)。

例如,票息率为LIBOR+2%的债券,当LIBOR为1%时,当期的票息率则为3%.

零息债券(zero-coupon bond)的票息率为零。 作为补偿,零息债券的发行价格低于其面值,而持有人在到期日可以收回面值。期限1年以内的美国国债均为零息债券。

永续债券(perpetual bond)没有到期日,债券持有人可以无限期地获得票息,不过除非发行人赎回债券,持有人永远无法收回本金。

英国政府发行的国债中有一部分即为永续债券。通胀挂钩债券(inflation-linkedbond)的面值会随消费者价格指数的变动而调整,从而确保投资者于债券到期日获得的本金与当年的初始投资具有相同的实际购买力。

香港政府即定期面向大众发行通胀挂钩债券。

摊销债券(amortizing bond)的本金并非于到期日一次偿还,而是按照预设的时间表分批偿还。 相比之下,到期一次性偿还本金的债券对发行人的压力更大,一旦无法筹集足够的资金则可能被债券到期这颗“子弹”击倒,因此被形象地叫做子弹式债券(bulletbond)。

实物付息(payment-in-kindnote,PIK)债券不支付现金利息,而是通过支付额外债券(所谓实物)的方式来支付利息。

简单来说,就是通过复利的方式,发行人在最终到期日一次性还本付息。

上述这些结构安排也可以结合在一起,比如永续债券往往具有票息递增条款等。

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