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在期货市场中,因素套利被国内外许多大型基金机构所推崇和采用。
它是一种糅合了基本分析手段和套利技术的实用的套利方法。 因素套利的关键点在于基本分析方法的正确使用,也就是一个重要因素发生后,对不同品种的影响差异要进行准确的分析把握。
对于商品期货来说,因素套利大致可以分为以下几个类别:
1.需求因素套利。
主要指因商品需求发生重要变化,导致有内在联系的不同商品或者同一商品的不同合约,在其供求关系上出现差异。
比如,美国黄大豆如果出现陈豆出口大量增加,则陈豆合约相对于新豆合约会出现供求关系的偏差,陈豆供应会偏紧,新豆未来供应可能无变化。
在这样的情况下,就会出现资金追逐近月合约,导致近远月合约价差拉大。 2009年年初,由于中国临时增加725万吨黄大豆国家储备,导致美国陈豆出口迅猛,美国国内陈豆供应紧张,到5月底,美国陈豆价格比新豆期货合约高出250美分/蒲式耳,达到历史最高差价水平。
根据这一因素进行黄大豆买近抛远套利的投资基金获利丰厚。 再比如,从2002年开始,美国开始推行生物能源替代政策,豆油可以加工成生物柴油,而从2003年开始原油价格持续上涨,特别是2007年到
2008 年年初,原油价格从60余美元上涨到140美元。 其间,豆油作为生物柴油的需求大大增加,豆油价格的上涨幅度也因此大大超过豆粕。 此间进行“买豆油抛豆粕"的正向“油比值”套利的投资基金也赚得盆满钵满。
2.供应因素套利。
主要指因商品供应发生重要变化,导致有内在联系的不同商品或者同一商品的不同合约,在其供求关系上出现差异,比如,如果美国黄大豆生长期出现严重干旱,新豆合约走势将大大强于陈豆合约,据此进行买远抛近套利的行为就是因素套利。
3.宏观经济和货币因素套利。
2008年,在美国金融危机爆发期间,大宗商品因为需求迅速下降而雪崩般的下跌,不过黄金却因为保值功能而大受追捧。 此间,根据金融危机的爆发,进行买黄金抛商品的“广义套利"的行为就是内因套利。
同样, 货币汇率的变化也会对不同的商品或不同的市场产生大相径庭的影响。
比如,人民币如果持续升值,则对国内商品利空,但对国外商品利多。 根据货币汇率因素变化选择影响相反或者影响有差异的商品进行套利的行为也是因素套利。
当然,因素套利也可以分为反向影响套利、影响强弱套利等。 这是根据同一因素对不同套利对象的影响差异程度进行分类的。
因素套利和投机有着非常相近的理念:
投机要尊重和服从价格的变化趋势,要顺着价格运动的方向做。 而因素套利也一样, 要尊重基本面,顺着重要因素影响差异的方向去做,直到基本面发生改观或者影响差异因为价格的变化而消失,操作中不能轻易的主观去认为市场能够摆脱基本面差异的影响。
因素套利和投机在操作精神上是一致的,操作中都依赖于对市场的判断。 由于因素套利比投机在操作方法上更高明,能够克服投资者“恐惧" 的心理缺陷,因此,有经验的投资者要在实践中加强这一类套利的使用力度。
但是,值得一提的是,因素套利必须设置止损,因为因素影响差异有时也会出现意外的变化。
因素套利是内因套利的一种,但由于使用的是投机的理念,其获利依赖于判断。
