FOF（Fund of Funds，基金中的基金）有三层含义。
从广义上来说，FOF就是多类资产配置，投资于不同市场、不同资产和不同策略的组合基金。例如，可以将资金在股权、不动产、股票、大宗商品等领域进行分散配置。
从狭义上来说，即按照国内证监会的定义：FOF就是将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或中国基金业协会备案基金份额的公募基金和私募基金。
从微观层面来说，FOF就是多策略组合。很多基金公司，特别是私募基金公司，往往不会依靠单一策略去获利，会有多个策略团队协同工作，比如股票多头、阿尔法、CTA、套利、期权对冲等。在这种模式下，很多私募基金会将基金产品开设多个内部虚拟账户，由不同的交易员进行操作，也可以达到分散投资、降低风险的目的。
FOF的本质是分散投资
根据子基金资产的不同，可以将FOF分为股权FOF、公募FOF、私募FOF和混合FOF四大类，分别对应4个不同的子基金策略。
（1）股权FOF就是子基金为一批非上市公司的股权，不管是风投、VC，还是PE，都属于一级市场的投资行为。这种做法的代表公司就是美国的黑石，它也是全球最大的股权投资基金。
（2）公募FOF就是子基金为公开募集的基金，在美国称为共同基金，在国内称为公募基金，我们熟知的公募基金公司的货币基金、债券基金、混合基金、股票型基金都属于这种。这种做法的代表公司是美国的先锋基金（Vanguard），它的目标日期基金是目前全球最大的公募FOF。
（3）私募FOF就是子基金为一批非公开募集的基金，在美国称为对冲基金，在国内称为私募基金。私募基金的优点是投资范围广、策略灵活、投资能力强，所以往往可以获得比公募基金更高的收益。这种做法的代表公司是美国的巴克莱，它也是美国对冲基金研究的领先企业。
（4）混合型FOF就是什么子基金都可以投资，既有一级，也有二级；既有公募，也有私募。这样做的好处是可以支持更大的规模，毕竟资产管理到达一定规模后，依靠单一市场、单一资产都无法获得超额收益。这种做法的代表公司是美国的贝莱德，也叫黑岩，是全球最大的资产管理公司，2016年年底其资产管理规模超过5万亿美元。
由于投资范围和运作方式等不同，FOF基金和普通基金相比有许多特点。
1.专业度高，风控能力强
FOF基金掌舵人多为基金业从业经验丰富的老牌管理者，并辅以资深研究员及投资决策委员会，使其投资决策更加科学化并拥有精准的市场判断。此外，FOF基金经过专业投资人的二次筛选，可以同时投资于不同种类的多只基金，充分分散投资风险，从而获得长期稳定的收益。虽然FOF短期内在收益上可能比不上单只基金，但其波动较小、控制下行风险的特点使其成为许多风险偏好较低、风控意识较强的投资者的投资标的。
2.规模效应明显，运作成本较低
普通投资者借助FOF基金的规模和影响力可实现对高门槛基金的投资。此外，由于资金的规模效应，FOF基金在管理费、投资顾问费和分销费上相对于普通开放式基金有一定优势。基金投资策略中最重要的环节是资产配置，而FOF将行业内精选股票的任务交给了其投资的标的基金，从而降低了自身的运作成本。
由于FOF的规模较大，在与标的基金合作时，具有一定的话语权，可以获得更加优厚的服务。这有点类似于团购的概念，很多小投资人集合在一起，往往就有了更大的费率折扣和收益回报。
3.收益稳健，期限长
FOF基金较强的风险分散化特性带来的是单一行业或单一股票对整体业绩的贡献微弱，因而相较一般基金，FOF基金在获取绝对收益上表现出天然的弱势。FOF平均业绩与共同基金平均业绩十分接近，但普遍低于股票型基金。
业绩的弱势也与费用高有关。由于存在二次收费的问题，FOF基金费用高于单只基金。然而费用问题可以通过若干种方式解决，包括通过投资本公司旗下的基金，从而实现单一收费或持有费用较为低廉；或者降低标的基金的收费，使得客户承担的总体费用不变。
此外，为了保证投资策略的持续性，一般标的基金都会保持较长的封闭期，业内通常都会设定封闭期为一年，这就使得FOF母基金的调仓次数也会比较少，从而避免了频繁调仓带来的成本，当然也会造成流动性偏弱的缺点。这就使得FOF的投资人天然地会偏向于长期资金，如银行、保险、国企等大机构投资人。
正是因为FOF具有这些特点，所以它在国外得到了飞速的发展，历经数十年而不衰。
