安祖高顿公司的投资策略与投资风格

2021-08-1209:18:14安祖高顿公司的投资策略与投资风格已关闭评论

安祖高顿公司的投资策略与投资案例

Angelo Gordon&Co(安祖高顿公司)是一所专注于另类投资领域的资产管理公司。该公司于1988年创立,现管理着大约240亿美元的资产。该公司主要专注于困境证券、房地产及私募股权相关的投资。它采取一系列的另类投资策略,也涉足可转债套利、兼并收购套利、杠杆贷款与能源等领域。

AngeloGordon的管理资产规模(AUM)在最近三年并没有保持平稳增长。该规模在2010年至2012年间分别为208亿美元、236亿美元以及212.3亿美元。在2011年至2012年间,增长率有所上升。从纵向来看,AngeloGordon的管理资产(AUM)从2010年至2011年间增长率约12.6%,而在2011年至2012年间增长率则降为-10.6%。长期来看,AngeloGordon的资产管理规模是稳步增长的,属于正增长的队伍。但在正增长队伍里面,是属于不稳定的。

AR Research的研究框架把衡量对冲基金竞争力分为六大因素,分别包括:绝对收益能力(Alpha Generation)、预期收益一致性(Alignment Of Interests)、信息透明(Transparency)、基金结构(Infrastructure)、独立监督(Independent Oversight)和资产流动性(Liquidity Terms)。根据这些因素进行加权评分,Angelo Gordon的2011年综合得分为43,排名为31,相比2010年下降24名。根据AR Research的数据,Angelo Gordon在上述六个方面的得分都未能进入前五名。

专著另类投资:从特殊领域寻找机会

坚持对另类投资领域的关注是Angelo Gordon从创立至今所坚持的投资理念。该理念可以从两方面进行阐述。一是坚持从变化的市场环境中发现新机会。如公司创始人John M.Angelo所说:“当市场环境改变时,Angelo Gordon就会识别其中的机会并投资于新的另类投资领域,这是我们总体策略的一部分。”二是始终关注有很高进入门槛的市场。Angelo Gordon的执行董事Dana Roffman对此曾表示:“Angelo Gordon的哲学是向高进入门槛的市场进行投资。这些领域看似只有很小的发展空间,实则可以带来丰厚收益。”具体而言,Angelo Gordon专著于一系列的另类投资策略,公司依照这些投资的流动性或者投资周期进行结构化分类。

在实际操作中,Angelo Gordon在不同的投资组合中虽对某种特定的策略有所侧重,但并不会完全使用其中一种。更常见的情况是,Angelo Gordon将各种不同的策略混合在一起使用。公司认为,这样使用策略能够帮助避免出现目光过于狭隘这样的问题,并且能够对市场的变化做出迅速反应。这种投资方式在公司内部被称作“混合策略”。“混合策略”的使用需要公司各个领域的投资专家的积极配合,因此,Angelo Gordon专门设置了相应的部门,以协调各部门在使用混用策略时进行合作。同时,公司还设有专门的“混合策略”投资组合,该投资组合的权重因不同投资的具体情形的变化而调整。目前,困境证券是Angelo Gordon最常用的投资策略。

具体而言,Angelo Gordon把该策略应用于固定收益证券的四个子领域:困境公司债券、困境贷款、困境公共债务、困境居民/消费者债务。

在困境公司债券领域,Angelo Gordon主要投资于遇到财务困境的公司。Angelo Gordon的信条是:公司的重组给真正理解重组过程的人提供了绝佳的投资机会。其投资的过程是复杂的,包括以价值为导向的公司基本面分析以及法律程序分析。根据这些分析,Angelo Gordon可以得知标的公司的投资价值。

在困境贷款领域,Angelo Gordon主要通过投资于非投资级的信贷工具来追求绝对的正收益。通过这些投资,Angelo Gordon期望从现阶段的收入和资本增值获利,该策略的主要投资聚焦点是高级担保浮动利率贷款。目前Angelo Gordon在应用该策略时主要关注北美市场,并于同时积极扩展欧洲、亚洲及其他新兴市场。

在困境公共债务领域,Angelo Gordon在PPIP框架内对早于2009年1月1日发行的、原评级为AAA级的无担保住房抵押贷款证券和商业抵押贷款,支持证券进行投机性投资。该策略具体关注当前价值被严重低估但又有很高内在价值的证券。Angelo Gordon通过分析困境中的现金流、证券结构和资产的基本要素来进行估值。

在困境居民/消费者债务领域,Angelo Gordon通过进行信贷研究、价值投资和证券交易来从该领域的困境证券投资中获利。Angelo Gordon主要投资于RMBS和ABS证券,尤其关注深度价值、被误解或是价格非效率的证券。同时,Angelo Gordon也在诸如TALF和基础贷款担保等特殊领域投资,但又能够承受住房价剧烈扭曲的证券及高质量的贷款者。在这个过程中,Angelo Gordon会采取一种逐笔评价、对证券结构进行透彻分析的方法。

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