很多人认为从金融资产到期收益率的高低就能看出持有这种金融资产的所有收益了,即在5%的利率水平下,金融资产的回报率就是5%。这种看法是不对的,因为他们混淆了到期收益率和回报率的概念。
到期收益率衡量的是一种金融资产持有到期后平均每年获得的收益率。而一个人购买金融资产并不一定持有到期,当持有期内金融资产的市场价格上升时很有可能就将其卖出了。衡量一个人在特定时期内持有某种金融资产能够获取的所有收益的指标是回报,更为准确地说是回报率。对任何金融资产来说,回报率的定义就是金融资产持有人的利息收入加上金融资产价值变化的总和除以购买价格的比率。
为了使这个定义更加清晰,我们仍以一个票面价值1 000元、息票利率是10%的债券为例,小王以1 000元买入,一年以后由于各种可能的因素变化使得这个债券的市值变成了1 200元,而立即以1 200元卖出,这时小王在这张债券上的回报率就应该这样计算:用持有这张债券所获得的利息加上债券溢价所得的收益再除以购买债券的成本。小王这一年持有债券所得的利率为100元(1 000×10%),债券的溢价为200(1 200-1 000)元,把这两者相加并除以1 000元购买债券的成本,就得到回报率,即(100+200)/1 000=30%。
对于这个结果,你可能会比较惊讶,这张债券小王持有了一年卖出,竟然得到了30%的回报率。如果这张债券持有到期,那么到期收益率仅仅为10%。这说明金融资产的回报率并不总是等于到期收益率。
我们可以看出,之所以现在小王的投资所得到的收益率与之前的情形不一致,原因是小王将这个债券持有一年之后就卖出了,而并没有持有到期。而提前卖出的原因是债券的市场价格上升,也就是说,小王的收益中多了一项资本利得。而同时将资本利得和利息加以考虑的收益计算方法可以更真实地体现出投资者的收益。
【小贴士】
回报率并不一定等于到期收益率,因为不是所有的金融资产都会被持有至到期。在持有期内,通过获取金融资产溢价的资本利得可以增加投资的收益,并且这种同时考虑利息收益和资本利得收益的计算方法是投资收益的更真实体现。