如何选择投资期限:当期利率与远期利率

2019-12-2322:44:53如何选择投资期限:当期利率与远期利率已关闭评论

利率还有一项很重要的内容,那就是利率的期限结构。其中最重要的一对概念就是当期利率和远期利率。

顾名思义,当期利率就是对投资者当前而言所面临的不同投资期限的利率。比如3.25%、4.15%、4.75%、5.25%就是2011年4月6日调整之后的1年期、2年期、3年期、5年期银行定期储蓄的当期利率。远期利率则是指隐含在给定的当期利率中从未来某一时点到另一时点的利率。

让我们通过一个例子来具体说明。以一笔10万元的存款为例,如果想存2年,则有两种存法。

第一种是直接存2年定期,按照2年期4.15%的利率,2年后可以得到本利和共108 300元(100 000+100 000×4.15%×2)。

第二种是先存1年定期,而后将本利都取出,再转存1年定期。第1年的存款按照1年期存款利率,期满后可得到本利和103 250元(100 000+100 000×3.25%×1)。第2年的存款仍然按照1年期存款利率存1年,在第2年年末,可得到本利和106 606元(103 250+103 250×3.25%×1)。

比较两种存款方式,第二种比第一种的收益少了1 694元(108 300−106 606)。那么,为什么会存在这种差额呢?原因在于,按第二种存款方法,存1年期满之后,投资者可以将本利和取出,并选择其他投资途径。也就是说采取第二种存款方法的投资者获得了在第2年期间将第1年本利和103 250元的自由处置权。而采取第一种存款方法的投资者则放弃了第2年对第1年年末的本利和的自由处置权,也正因为如此,他比采取第二种存款方式的投资者多得了1 694元的收益。

如果要让采取第二种存款方式的投资者获得和第一种存款方式一样的收益,那么他的存款在第2年的利率应该为(108 300/103 250−1)×100%=4.89%。这个4.89%就是第2年的远期利率。第3年、第4年等的远期利率都可以用同样的方法算出。

对投资者而言,在不考虑风险因素的情况下,选择哪一种投资方式,就取决于哪一种方式可以得到更高的收益。那么,投资者的远期利率,也就是预期未来的当期利率处于怎样的水平可以达到无差异的状况呢?

在上面银行存款的例子中我们已经算出,使两种投资方式相等的远期利率为4.89%。也就是说,如果投资者预期银行1年期存款利率在一年后能够上升到4.89%以上,那么第二种存短期的存款方式的收益就高于第一种存长期的存款方式的收益;反之,投资者就应该采取第一种存款方式,直接存2年定期。

如果在一个充分竞争和资金自由流动的市场上,那么活跃的套利活动会使两种投资方式的收益率差异消失,也就是说,使两种投资方式具有相同的收益率。例如,在一个接近竞争性市场的债券市场,使两种投资方式收益相等的当期利率和远期利率之间的关系为:本金×(1+4.15%)2=本金×(1+3.25%)×(1+远期利率)。

借用上面银行存款例子中的数据,使基于当期利率的长期投资和基于远期利率的短期投资相等的远期利率为4.89%。假如远期利率小于4.89%,投资者会倾向于选择基于当期利率的长期投资方案,这会导致长期资金的供给增加,长期债券的价格上升,收益率下降,直到长期投资收益率等同于短期投资收益率。这时,投资者会停止追逐长期投资的行为。假如远期利率大于4.89%,投资者会倾向于选择基于远期利率的短期投资方案,因而导致短期资金供给增加,短期债券价格上升,收益率下降,直到投资者停止追逐短期投资行为。因此,我们可以认定,在竞争性市场下,远期利率的变化将会使长短期投资的收益率相等。

【小贴士】

当期利率是投资者当期所面临的不同期限的利率,远期利率是隐含在给定的当期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。通过比较当期利率和预期的远期利率的大小,投资者可以选择合理的投资期限方案。而在竞争性市场上,远期利率的变化将会使长期投资和短期投资的收益率相等。

 

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