市场分析与预测
从公司的财务报表入手
上世纪三四十年代是格雷厄姆著作和理论的高产年代,1936年,承接他的《有价证券分析》格雷厄姆又出版了他的第二本著作《财务报表解读》 。在其中,他提出了投资者投资前要对企业进行分析评估,而对企业进行分析的很好途径就是从公司的财务报表入手,因为财务报表是揭示公司财务信息的主要手段,有关公司的财务状况、经营业绩和现金流量都是通过财务报表来提供的。投资者仔细分析公司的财务报表,可以获得很多重要的信息,有助于投资者作出准确的投资选择。
对于如何通过对财务报表的分析来评价公司财务状况、未来收益等对投资者进行证券买卖决策及规避投资风险具有极为重要的意义。投资者想要准确判断投资目标就必须了解企业的内在价值,而要想准确地判断公司的内在价值就必须从公司的财务报表入手,对公司的资产,负债、周转金,收入,利润以及投资回报率净利销售比,销售增加率等进行分析。由于一个公司的股价一般都是由其业绩和财务状况来支撑的,因此投资者在投资前要判断一家公司股票的未来走势,其中很重要的一点就是需要准确衡量公司的绩效。
在做上市公司财务报表分析时应分两步,首先是阅读财务报表,仔细阅读会计报表的各个项目。在阅读时应该注意以下内容: 一是金额较大和变动幅度较大的项目,了解其影响;二要了解公司的控股股东的情况以及公司所属子公司的情况,三是还需对关联方之间的各类交易做详细的了解和深入分析。第二步是分析研究财务指标,包括企业偿债能力、企业偿债能力等。
财务报表解读可以帮助普通投资者更好地把握投资对象的财务状况和经营成果,了解企业的内在价值,估算投资对象的发展前景,把自己的投资资金投入到有价值有潜力的企业之上。
另外,格雷厄姆认为投资者应该在股票价格低于其内在价值时买入,高于其内在价值时卖出。 正确地解读公司的财务报表能够使投资者更好地理解格雷厄姆的价值投资法。 从而把价值投资发准确运用到投资的实践当中。
“旅鼠投资"不可取
在北极圏里,有一种动物繁殖力最强,那就是旅鼠。它们一年生产七八胎,每胎可以生产12个幼崽,仅20多天后,幼崽成熟发育。可以做一个计算:如果一对旅鼠从三月开始生,然后子生孙孙生子,到了八九月就可以生到数十万只。它们为什么叫做旅鼠呢,就是因为旅鼠在数量急剧膨胀之后,会发生一种现象:所有的旅鼠开始变得焦躁不安,到处叫嚷,跑来跑去,并且停止了进食。旅鼠们勇敢异常,充满挑衅性,肤色开始变红。它们聚集在一起,盲目而迷惘,忽然有一天,这些小家伙们开始向一个方向出发,形成一队浩荡的迁移大军,一直走到海边,然后从悬崖上跳进大海。不停地游泳,游到它疲劳过度而死。旅鼠毫无自己的目的,只是盲目地追随大家而走向了死亡之路.
在股市,很多的投资没有自己的判断选择, 盲目地进行投资。 为了说明投资者的盲目投资行为, 格雷厄姆讲了一则寓言"旅鼠投资” 。 当一位石 油勘探者准备进入天堂的时候, 圣彼得拦住了他,告诉了他一个非常糟糕的消息:“你虽然有资格进入天堂, 但分配给石油业者居住的地方已经爆满了, 我无法把你安插进去。"这位石油勘探者对圣·彼得提出一个请求:"我能否进去跟那些住在天堂里的人们讲一句话?"圣·彼得同意了他的请求。 于是, 他就对着天堂里的人们大喊:“在地狱里发现石油了!"话音刚落, 天堂里所有的人都蜂拥着跑向地狱。 圣·彼得看到这种情况非常吃惊,他请这位石油勘探者进入天堂。 但这位石油勘探者迟疑了一会说:"不, 我想我还是跟那些人一起到地狱中去吧。”格雷厄姆通过这则寓言告诫投资者切忌盲目跟风。
股票市场上经常发生一些剧烈变动,很多情况下都是由于投资者的盲目跟风行为,而不是公司本身收益变动的影响。许多投资者往往快速而盲目地依据传言买入或卖出股票,一方面造成股价的剧烈波动, 另一方面常常造成这些投资者的业绩表现平平。 很多的投资者包括一些受过专业训练的投资者经常像旅鼠一样, 受到市场情绪的左右,拼命在不停地追逐市场的形势。 格雷厄姆认为这对于ー个合格的投资者而言是极为不足取的。
非专业投资者如何分析证券
当格雷厄姆的投资公司在经济危机中遭受巨大损失的同时,他的理论已经开始走向成熟。他开始在他的母校哥伦比亚大学任教,并且出版了他的第一本投资理论论著《有价证券分析》,他在这本书中对证券的分析提出了详细的分析法,并且把证券分析的理论应用到股票投资之中,指导了大批股民选择股票。在该书的三次修订之中他又对证券分析理论进行了完善。 不但对证券分析进行了专业的分析研究,而且也提出了适合非专业的投资者使用的分析方法。
格雷厄姆的"投资指南”是每一位华尔街人士的“"圣经”,它对全球金融产生了深远的影响,并为证券市场造就了包括当今世界首富、被称为"股神”的沃特·巴菲特在内的一批亿万富翁。该理论不鼓励投资者短期的投机行为,而更注重企业内在价值的发现,至今仍对全球金融业产生着深远的影响,为证券市场造就了一批亿万富翁。
在投资市场风云变幻的浪潮里, 对于大多数没有经过专业训练的投资者来说进行分析证券是比较难以做到的。 但是格雷厄姆为非专业的投资者提供了简单的分析证券的方法。
对证券进行分析, 首先要明确什么是有价证券, 有价证券是一种具有一定票面金额, 证明持券人有权按期取得一定收入, 并可以自由转让和买卖的所有权或债权证书。 人们通常所说的证券,指的就是有价证券。 投资者购买证券最重要的是选准投资对象, 对所掌握的资料进行综合分析时, 要针对认识其真相,掌握其规律这两方面展开。 一是要分析研究购买的证券有无投资价值; 还要预测价格走势, 选准投资对象的入市时机,然后设计自己的投资方案。 由于证券市场价格的变动牵涉到各种各样的因素以及其间错综复杂的关系, 如不进行深入细致的分析, 就难以对投资对象作准确的判断。
投资者在买进某种证券后, 应经常注意该证券价格的变动, 分析其发行公司的基本面和技术面的各种变化。 如果该证券的发行公司基本面看好, 各项技术指标也不错, 则应该继续持有。 如果该证券的发 行公司基本面有变化, 如经营不善、 行业 将不景气, 或经济宏观调整将影响其今后发展; 或者其技术面有变化, 价格将要下跌: 都应该及时出售,以调整投资的品种。
关注公司的股利政策
虽然格雷厄 姆是一位投资大 师, 在华尔街乃至世界到处都有他的理论的信徒, 但是终其一生他 始终是一个比较谦虚的人. 他提出的理论被投资者们奉为经典时, 他却一再提醒其追随者, 在 股票市场中, 赚钱的方法不计其数. 而他的方法不过是其中之一.
在他的众多著作之中他不断提醒投资者在进行投资的时候一定要选好投资对象, 对投资对象做详细的调查和分析。而且,他告诫投资者在关注公司业绩的同时, 还必须关注该公司的股利政策。因为一家公司的股利政策既体现了它的风险, 又是支撑股票价格的一个重要因素。 投资者可以根据一家公司的股利政策来判断这家公司的目前状况和发展前景。
股利政策是关于股份公司是否发放股利、 发放多少以及何时发放股利等方面的方针和政策。 在企业的税后利润分配中, 通常把以盈余公积金, 公益金、未分配利润等形式留在企业的利润叫保留盈余、 留用利润或留存收益, 而把以现金方式支付给 股东的利润叫股利 。 股份制企业的利润分配主要探讨的就是保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题, 即股利发放比率的确定,也就是狭义的股利政策。而广义的股利政策则应当包括: 股利宣布日的确定, 股利发放比例的确定, 股利发放时的资金筹集等问题。
投资者对公司的股利政策进行调查,就可以通过该公司的股利政策来了解该公司的经营状况, 从而做出准确的理性判断, 进行符合自己的投资选择。 一般来说公司的股利政策和这些因素有关:法律方面的规定,控制权的大小约束,筹资能力和偿债需要,公司资产的流动性以及投资机会等.
如果投资者通过调查发现一家公司坚持了长期的股利支付政策. 这表示该公司具有良好的"体质"及有限的风险。这样的公司是投资者进行投资的好方向另外. 相比较来说. 实行高股利政策的公司通常会以较高的价格出售,而实行低股利政策的公司通常只会以较低的价格出售. 投资者应将公司的股利政策作为衡量投资的一个重要标准. 这对投资者来说是选择投资对象的简单有效的方法。
安全边际原则
本杰明·格雷厄姆一生不但投资成果卓著, 而且理论建树也非常丰富, 他为投资者们提出了 很多的的投资理论, 直到今日还深有影响。 本杰明·格雷厄姆是防御型的投资者, 在他的众多理论当中,最为核心的就是“安全边际”, 在他的投资理念当中, 安全是第一要务。
在美国经济危机, 股市狂跌的背景下格雷厄姆总结经验提出了三种选择股票的方法, 他首创了"安全边际"(MarginofSafety)的稳健投资观念, 根据他的分析, 如果股票的价值低于实质价值(Intrinsicvalue), 此种股票即存在"安全边际”。 因此, 他建议投资人应该将精力用于辨认价格被低估的股票,而不管大盘的表现。 众所周知, 格雷厄姆把“安全边际”视为稳健投资的座右铭, 在投资市场上它运用在价格偏低或廉价的证券时, 效果最为明显。
格雷厄姆把安全边际定义为价格与价值存在的差价, 它可以包容投资的厄运或计算的误差。 安全边际学说是建立在一些特定的 假设基础上的。 格雷厄 姆认为,股票之所以出现不合理的价格在很大程度上是由于人类的惧怕和贪婪情绪 ,极度乐观时,贪婪使股票价格高于其内在价值,从而形成一个高估的市场;极度悲观时,惧怕又使股票价格低于其内在价值,进而形成一个低估的市场。投资者正是在缺乏效率市场的修正中获利。
在投资过程中,安全边际原则有广泛的应用范围。投资者在投资中应用安全边际的原则可以使投资的风险大大缩小,以最大的可能性赢得利益. 格雷厄姆提请投资者们在面对股票市场时必须具有理性,不要将注意力放在行情机上,而要放在股票背后的企业身上,因为市场是一种理性和感性的掺杂物,它的表现时常是错误的,而投资的秘诀就在于当价格远远低于内在价值时投资,等待市场对其错误的纠正。 市场纠正错误之时,便是投资者获利之时。
但是,安全边际并不是随处可用的,格雷厄姆发现,如果安全边际应用在成长股上,在很多情况下都是有困难的。成长股的定义就是人们对其未来有很好的憧憬,深受好评,从而推升其价格。购买成长股不仅要有好价格,有时还要付出过高的价格。 而"安全边际始终取决于所支付的价格,在某个价格上边际甚为充分;在稍高的价位,边际便会降低,在更高的价格上,边际则荡然无存。
分散投资乃灵丹妙药
投资是一种风险行为,投资者在进行投资的时候不可以以赌博的心态来进行投资,而是要用一个真正的投资者的姿态去应对投资。 投资是有风险的,但投资者们不一定非要去冒风险,因为风险和利益并不总成正比的。 以最小的风险来取得最大的利益才是投资者应该做的事情.
一般的投资者认为, 为了 规避投资风险, 在股市动荡或者投资者无法预测股市动态的时候最好是从股市上撤离,斩仓出局, 但格雷厄姆认为这并不是唯一可行的最好方 法。 他认为投资者首先应该采取分散投资的方法规避风险, 另一方面是投资于优先股, 利用 优先股再获得低利率的融资, 同时又可获得约半成的股利, 而普通股并不保证有股利,从而达到规避风险的目的。
在1929年致1933年的经济危机之中, 格雷厄姆的这些投资策略和投资技巧既表现出了对持续低潮的抗跌能力,又表现出了在弱市中的获利能力。 在股市开始反转 时, 格雷厄 姆在股市低迷期所购入的大量低价股由此获得了巨大的回报。在1936年至1941年之间,虽然股市总体来讲呈下跌趋势, 但格雷厄姆一纽曼公司在此期间的年平均投资回报率仍高达8%, 大大超过了同时期的标准史坦普90种股票, 同时期的标准史坦普叨种股票平均亏损了0.6%。
对投资者来说分散投资则减少风险的最简单也是最有效的方法。 所谓分散投资是将投资资金按不同比例投资于若干风险程度不同的证券, 建立合理的证券投资组合, 以便将投资风险降低到最低限度.
本杰明·格雷厄姆认为投资组合应该采取多元化原则。 他认为安全边际概念与多样化原则之间有着互为关联的紧密逻辑关系。 但是, 即使股价具有投资者喜欢的安全边际, 仅仅投资一支股票也可能使业绩 很差, 因为安全边际仅能保证他获利的机会比损失的机会多, 但不能保证损失不会发生。 分散投资则不然,因为随着买入股票支数的增多, 投资结果是利润总和一般应该会超过损失的总和.保守的投资者通常应该建立一个广泛的投资组合, 把他的投资可以分布在各个行业的多家公司中, 其中包括投资国债。 如此, 即使股市动荡, 也不至于所有的投资全部亏损, 利润的总和一般都会大于亏损。 这样才是投资者规避风险的最佳选择.
适当的分散投资, 是投资者在变幻莫测的投资市场中的最好选择, 他能让投资者在市场的动荡之中将损失的风险降到最小, 它是投资的一味灵丹妙药。
