达里奥是目前全球最大的对冲基金桥水的创始人。和其他大师不同的是，他并没有很强的数理背景，而是通过对经济和金融市场的深刻理解，才获得了如此辉煌的成就。
高尔夫俱乐部的球童
1949年，达里奥出生于纽约皇后区杰克逊高地的一个意大利裔家庭。在达里奥8岁时，全家迁往马萨诸塞州。
“我当年是一名差生，”达里奥回忆道，“学过的东西总是记不住，也不喜欢上学。”
从12岁起，达里奥就在附近的高尔夫俱乐部里当球童，俱乐部的会员包括很多华尔街投资人。达里奥把获得的小费攒了起来，后来用这些钱买了人生中的第一只股票——美国东航空，这笔投资为达里奥带来了3倍的收益。从那时起，达里奥意识到投资股票是一个简单的游戏。在几年后进入附近的长岛大学读书时，他手上的股票投资组合已价值几十万美元。
在选修了几门金融课后，达里奥发觉，竟然还有他喜欢的课程，“静坐”便是其中之一，这门课帮他养成了以后的工作习惯：大多数早晨，在走进办公室之前，他都会陷入冥想。
“这是一种精神练习法，能让你清除杂念，”达里奥说，“创造力来自开放的思想。”
从长岛大学毕业后，达里奥进入哈佛商学院读书。读书期间，他做生意赚取学费，卖过鱼叉、油、棉花等。
离开哈佛商学院后不久，他加盟了希尔森海顿斯通公司。这是一家主要从事零售经纪预算业务的公司，老板是桑福德·威尔。达里奥在期货分部工作，每天和牧场主、粮农等人打交道，告诉他们如何规避风险。
一次，达里奥和分部的上司外出喝酒。因话不投机，达里奥动手打了上司。在不久后的“加州食品与谷物种植者协会”的年会上，他付钱给一名异国舞者，让她在众目睽睽下脱掉外衣。这些举动导致他被炒了鱿鱼。
丢掉了工作的达里奥说服一些老客户雇他做顾问，并在一套两居室里成立了桥水公司。那一年，他26岁。
1985年，通过公关，世界银行的职工退休基金同意让桥水公司管理它们的部分资金。1989年，柯达公司也看中了桥水公司。当时，柯达公司的大部分资金在股票市场里。
达里奥的观点多年未变，那就是通过投资各种各样的市场，如美国和国际债券，利用杠杆交易（用小额资金进行数倍于原始金额的投资），冒较小的风险获取最大的收益。
“达里奥有全新的思考方式。”曾主管柯达退休基金的拉斯蒂·奥尔森说。
达里奥的部分创举是：设立一只主要迎合机构投资者而非富豪个体的对冲基金。在桥水公司管理的大约1000亿美元中，只有一小部分来自富豪，以及政府经营的主权财富基金；几乎1/3来自公共养老金，如宾夕法尼亚州公立学校雇员退休系统；另外1/3来自企业退休基金，如柯达和通用公司的退休基金。
桥水公司为其机构客户提供了两种不同的对冲基金：一种是以积极型投资为特点的基金——绝对阿尔法（Pure Alpha）；另一种是以资产分配为主要策略的对冲基金——全天候（All Weather）。除此之外，公司还出版了一本名为Daily Observation的日常刊物，供全世界的投资者付费阅览。
绝对阿尔法
绝对阿尔法对冲基金是在1989年建立的，这种对冲基金投资于多个品种资产，希望在获得市场超额收益的同时承担更低的风险。绝对阿尔法通过积极的资产管理技术在一系列不相关资产里分散投资降低风险。它拥有30个或者40个同时交易的债券、货币、股指和大宗商品头寸，以避免投资于单一市场所造成的价格大幅度波动。
在绝对阿尔法投资策略下，桥水公司以波动性为标准建立了两种不同的对冲基金：Bridgewater Pure Alpha I——12%的目标波动率和100亿美元的管理资产；Bridgewater Pure Alpha II——18%的目标波动率和230亿美元的管理资产。
自成立以来，绝对阿尔法对冲基金只在3个年度遭遇亏损，但亏损的幅度均不超过2%。在过去的20年里，绝对阿尔法对冲基金获得了接近15%的年收益率。
从图1.1中可以看出，1991—2011年，Bridgewater Pure Alpha II的累计收益率为标普500指数累计收益率的3倍。
图1.1 桥水公司的绝对阿尔法与其他基金的累计收益率对比
绝对阿尔法策略的主要理论基础是法玛的三因子模型，这个简单的模型对整个金融市场的影响力巨大，在本书后面的章节中我们还会讨论这个模型，它主要阐述了一个很简单的道理：从长期来看，要想在股票市场上获得超额收益，就必须配置那些价值高的、规模小的股票。
全天候基金
1996年，桥水公司建立了第二只对冲基金——全天候对冲基金，通过建立最优的贝塔资产组合来获得更高的市场收益率。2011年，全天候对冲基金已经拥有460亿美元的资产，成为美国最大的基金。
全天候对冲基金的核心理念之一是风险平价。通过资产配置，对低风险资产运用更高的杠杆，对高风险资产运用低杠杆，使得投资组合里所有资产的预期收益率和风险都接近相同。
图1.2给出了截至2011年年末，在累计收益率相同的情况下，全天候投资组合与股票市场组合的风险对比。全天候对冲基金的投资组合收益率的波动一直不大，在获得与股票市场相同的累计收益率时，其风险仅仅是股票市场风险的1/3 （4.5%：15.1%）。
图1.2 全天候投资组合与股票市场组合的风险对比
全天候对冲基金的核心理念之一是风险平价，而与这种理念相对应的便是构建最优的贝塔组合的投资策略。风险平价是指平衡多种收益资产的风险敞口，以期在未来任何环境下都可以获得稳定的回报。
达里奥之所以运用风险平价投资原则，是因为他发现传统的平衡资产配置有一个非常严重的问题——传统的投资组合方法通过忍受很高的短期风险（集中投资于股票）来获得较高的长期回报。例如60%的股票和40%的债券，从表面上来看，这样的资产配置已经平衡了；但是从风险的角度来看，这样的资产配置是极度不平衡的——有将近90%的风险来自股票，而债券投资所带来的风险只占10%。
如果短期的风险高度集中在一种类型的资产上，那么很容易带来长期低回报的巨大风险，从而威胁到未来的偿债能力。这是因为如果环境变化造成了市场的长时间低迷，则每种资产的收益率都会受到非常大的影响，所以集中持有股票的长期风险对于投资者而言将是巨大的。这些传统的投资组合由于十分依赖股票的表现来实现其预期收益率，所以它们将受制于股票市场的波动（贝塔），这与平衡资产配置的初衷是相悖的。
为了履行风险平价的投资理念并构建最优贝塔组合，通常需要以下两个步骤。
第一，通过使用杠杆降低或者增加资产的风险水平，使每种资产都拥有相近的预期收益率和风险。通过借款购买更多的低风险（低贝塔）、低收益率资产（如债券），使其具有与股票类似的风险和预期收益率水平。同时（如果有必要），通过去杠杆化减少高风险（高贝塔）、高收益率资产（如股票），降低其风险和预期收益率水平。这样就形成了具有相近预期收益率和风险，但不同经济相关性的投资收益流。
第二，从以上投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益率出现偏差。这主要是通过持有类似风险水平的投资组合来实现的，并且组合里的资产会在以下情形之一表现得很好：通货膨胀、通货紧缩、经济增长或经济下滑。
自1996年以来，全天候对冲基金经历了股票市场的牛熊市、两次大的经济衰退、一次房地产泡沫、两次扩张和紧缩时期、一次全球金融危机，以及这之间市场无数次的波动起伏。在各种不同的经济环境下，全天候对冲基金的投资组合的夏普比率都超过0.6的期望值，在名义目标风险10%以下，它的表现明显好于股票、债券及传统的资产组合。
全天候策略的理论基础是风险平价模型，这个模型是由钱恩平博士提出的，在他的《风险均衡策略》一书中有详细阐述，这也是整个FOF资产配置的重要理论基础之一。
