炒股技巧
以怀疑的态度去了解企业
股市向来被人视为精英基本之地,能够在股市纵横驰骋的人都是不但聪明而且也是深刻洞察市场内在规律,把握时常动态的人。 华尔街更是一个投资精英们聚集的地方, 众多的金融投资专家和基金经理人都是从这儿走向世界。
可以是说, 华尔街是一个衡量人智慧与胆识的重要场所。 本杰明·格雷厄姆作为一代宗师, 他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动,指导了数千万的人买股票, 影响了几乎三代的重要投资者, 而且如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒, 比如沃伦·巴菲特。他在投资界的巨大成就和他培养的几位成功的接班人, 使他享有"华尔街教父”的美誉。
本杰明·格雷厄姆的投资理论一向比较保守, 但对于投资者来说却是比较安全的投资方式。 他极力建议股票投资者们一定要把股票看成企业,这样才能选对投资目标。 在对企业进行评估分析上,他又提出了要以怀疑的态度来了解企业的著名论断。
股票是隶属于企业, 了解企业才能了解你的投资对象。 尤其是用怀疑的态度来观察了解企业是非常重要的。 一家公司的股价在其未来业绩的带动下不断向上攀升, 投资者切忌盲目追涨, 而应以怀疑的态度去了解这家公司的真实状况。 因为即使是采取最严格的会计准则,近期内的盈余也可能是会计师所伪造的。而且公司采用不同的会计政策对公司核算出来的业绩也会造成很大差异。 投资者应注意仔细分析这些新产生的业绩增长是否真正意义上的增长, 尤其是要对会计报告的附注内容多 加留意。 因为公司的业绩可能会是由所采用的会计政策带来的, 投资者必须仔细调查投资目标企业, 在调查过程中要以怀疑的态度去研究, 尽可能准确地作出评估, 并且密切注意其后续发展, 然后才可以决定你的投资。 任何不正确的预期都会歪曲企业的面貌, 任何不仔细的调查、 不慎重的决定都会影响你的投资结果。
用怀疑的态度去了解企业, 这是对你投资的负责。 在你了解企业的过程中如果真正的怀疑产生了, 证券分析之父格雷厄姆建议投资者这个 时候需要考虑一下企业品质方面的问题。 如果一家公司营运不错, 负债率低, 资本收益率高,一般来说这家公司就应该算是投资者理想的投资对象。 只要投资者以合理的价格购买该类公司股票, 投资者就不会 犯错。
把股票当作杂货而不是香水
投资者购买股票当然是为了赢利,因此很多的短线投资者赚的就是股票的差价, 长期持股者希冀的当然是股票在长期的发展中更大的涨幅。 股票的价格可以说是投资之中一项非常重要的参数。但是大多数投资者在股票价格上的观念并不是完全正确的。
股票价格就好像是公司业绩的一个晴雨表, 公司业绩表现比较好的时候,公司股票价格会在投资者的推崇下而走高; 公司业绩表现不理想时, 公司股票价格会在投资者的抛弃下而走低, 这是一般的市场规律。 同时, 股票的历史价格也是非常重要的投资参考参数, 虽然股票的历史价格不是衡量企业绩效的关键因素, 但它可以从一个侧面反映公司的经营状况和业绩的好坏。 当某一种股票定期地因为某些理由下降或因ー头热而下跌时,投资人应该明查这个公司的长期走向。
在购买股票时究竟怎样看待股票价格才合适呢? 投资大师格雷厄姆曾在一本妇女杂志的一篇文章中建议读者, 购买股票应该采取购买杂货时的态度, 而不可模仿购买香水的态度。一般的投资者会把股票当作香水而不是杂货。 把股票当作香水而不是杂货的原因至少有二:一是“时尚", 每个时期的香水股往往都是热门股, 涨得十分火爆, 拥有的人会颇为得意, 这就吸引了更多的人愿意持有它, 所以价格奇贵; 二是投机, 香水股固然很贵, 但只要能以更贵的价格出手,没关系。
在股市中, 人们真正遭到严重的损失就是源于买者忘了询问“多少钱?"面对好的股票而忽略了股票的价格。其实这明显违背了基本的商业常识,因为即使质量再好,也是有价的。 股票的价值再好也不是说多少钱都无所谓,只不过有的时候价格确实很高,要等待时机而已。投资者在投资股票的时候,一定要谨记商业经济的核心是价格,不问价格的交易是不负责任的投资。
把股票当作杂货而不是当作香水,价值固然重要,但是价格差价才是投资者赢利的基础。把股票当作杂货,也就是要选择物美价廉物超所值的股票。在购买股票时格雷厄姆建议投资者像购买杂货那样去挑选股票。 在持有股票的问题上格雷厄姆同时提请投资者,不要因所持有的股票暂时表现不佳就急于抛弃它,而应对其保持足够的耐心,最终将会获得丰厚的回报。
安全选股法
格雷厄姆是一位防御型的投资家,这也许是他坎坷的童年给他的影 响。 他的家族在他叔父和母亲的不慎经营下生意一落千丈, 因此在格雷厄姆眼中, 赚得巨额利润远远没有避免失败风险重要。所以,~在他的投资理论中,安全是投资的第一要务。
在他的后期作品里就明确提出了安全边际原则, 所谓安全边际法是 指投资者通过公司的内在价值的估算,比较其内在价值与公司股票价格之间的差价,当两者之间的差价达到某一程度时(即安全边际) 就可选择该公司股票进行投资。 从这一点看来, 投资必须要掌握一定的对公司内在价值进行估算的技术,才可以应用安全边际法进行投资选股。
安全边际法有 很多的应用范围, 在投资市场上安全边际是一个重要的投资参考。 运用安全边际一定要慎重考察公司的内在价值。通常,公司的内在价值是由公司的资产,收入、 利润以及任何未来预期收益等因素决定, 其中最重要的因素是公司未来的获利能力。由于内在价值受投资者对公司未来经济状况的不精确计算所限制, 其结果很容易被一些潜在的未来因素所否定。 而销售额、定价和费用预测的困难也使内在价值的计算更趋复杂。 不过这些均不能完全否定安全 边际法, 格雷厄姆认为安全 边际法可以成功地运用于以下三个区域: 一是安全边际法运用于稳定的证券,如债券和优先 股等,效果良好; 二是安全边际法可用来作比较分析; 三是安全边际法可用来选择股票, 特别是公司的股票价格远远低于其内在价值时。 可见, 运用安全边际来选股是非常重要的应用。格雷厄姆曾对的投资者提出应遵循的两个投资原则: 一是严禁损失, ニ是不要忘记第一原则。
根据这两个投资原则, 格雷厄姆提出两种安全的选股方法.第一种选股方法是以低于公司2/3净资产价值的价格买入公司股票, 第二种方法是购买市盈率低的公司股票. 当然,这两种选股方法的前提是这些公司股票必须有一定的安全边际。 投资者在投资前必须认真研究公司的状况, 力求找出公司的安全边际, 再运用安全选股进行投资选择。 另外, 格雷厄姆认为第一种方法受到 很大的条件限制, 便 将其研究重点放在了第二种选股方法上。 认为投资者在运用安全选股时首选应该是第一种安全选股法。
横断法
格雷厄姆身为证券分析大师, 虽然在投资领域获得了丰厚的收益, 但是他也未能逃脱1929年致1933年美国的紧急危机。 在这次经济危机中, 格雷厄 姆损失惨重。 但是所谓"塞翁失马, 焉知非福”, 在经济危机里遭受巨大损失的格雷厄姆却在这段时间里提出了著名的证券分析理论。 此时 很多投资研究专家都对1929年致1933年的股市狂跌进行了研究, 格雷厄 姆也对经济危机中股票狂跌状况 进 行分析研究, 并且根据他的经验和研究提出了股票投资的三种方法:横断法, 预期法和安全边际法。
横断法原本是一个神学研究的方法,是三十年代由神学研究家艾殊罗特发展出来的。 艾殊罗特认为圣约是 旧约的中心主题, 他所依赖的是旧约的历史性。因此他在研究旧约时采取了一种方法,“在历史进程中找出横断面, 发掘宗教系统内部的真面目", 并且使用这种横断面的研究方法来发展他的神学。 格雷厄姆把横断法的 研究原则和研究方法应用到股票投资之中, 同样是借用横断面的研究来发展了股票投资的理论。
格雷厄姆的横断法在现代已经基本失去了它的使用效用, 但是在当时它却是非常当时的股市状况的, 横断法的提出, 在当 时足以震惊投资界。 这种选股方法的提出, 更加固了格雷厄姆在华尔街的投资大师的地位.
所谓的横断法相当于现代的指数投资法。 选择个别 股已为投资 组合所取代。投资人会平均购买道·琼斯工业指数30家公司的股票, 获益 相当于 那些被选入指数的公司。在这种股票投资法里格雷厄姆认为, 应该以多元化的投资组合替代个股投资. 扩展投资者的投资领域和投资对象, 以更 好地获得股票的赢利。也就是投资者平均买下道·琼斯工业指数所包括的30家公司的等额股份, 则获利将和这30家公司保持一致。
本杰明·格雷厄姆就读于哥伦比亚大学后来又在这里任教, 他不仅在商业、财务及股票市场的学术领域有相当地位.更有多年的实战经验, 他的 很多学生都成为华尔街著名的投资专家。 研究他的投资理论,你们将可以藉由探讨事实的真相, 进而了解到身为股东所应享有的权利与义务。 做好一个真正的在投资领域赢利的投资者
预期法
1929年的经济危机之后, 格雷厄姆总结自己的经验并对经济危机中股市狂跌进行研究, 提出了三种股票投资的方法, 预期 法在这三种 股票投资 法之中,被格雷厄姆列于横断法之后安全选股法之前。
在格雷厄姆的解释里他把预期法又分为短期投资法和成长股投资法两种.
所谓的短期投资 法是 指投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资, 从中赚取利润。但是这种短期的投资法存在着比较大的缺点。 其缺点在于: 公司的销售和收入是经常变化的, 而且短期经营业绩预期很容易立即反映到股票价格上, 造成股票价格的波动。 其实一项投资的价值并不在于它这个月或下个月能挣多少, 也不在于下个季度的销售额会发生怎样的增长, 而是在于它长期内能给投资者带来什么样的回报。
很显然, 基于短期资料的决策经常是肤浅和短暂的。 但由于华尔街强调业绩变动情况与交易量,所以短期投资法成为华尔街比较占优势的投资策略。格雷厄姆建议投资者应该花费更多精力用在评估公司的经营业绩, 包括销售额、 成本、 利润等上面, 来预测公司的长远发展, 把自己的投资放在长期赢利的位置上才是最好的投资方法。 这样的投资方法就是成长股投资方法。所谓成长股投资法是指投资者以长期的眼光选择销售额与利润增长率均高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象, 以期获得长期收益。 在企业的发展历程中每一个企业都会有所谓的利润生命周期。 一般来说, 在企业的早期发展阶段, 公司的销售额加速增长并开始实现利润; 在快速扩张阶段, 销售额持续增长, 利润急剧增加; 在稳定增长阶段, 销售额和利润的增长速度开始下降; 到了最后一个阶段ーー衰退下降阶段, 销售额大幅下滑, 利润持续明显地下降。
所以, 当投资者准备运用成长股投资法进行投资,判断一家公司正处在其生命周期的某个阶段就成了一个 难题。 格雷厄姆 认为, 因为公司利润生命周期的每个阶段都是一个时间段, 但这些时间段并没有一个极为明显的长短界限, 这就使投资者 很难准确无误地进行判別。 二是如何确定目前的股价是否反映出了公司成长的潜能。 投资者选定一家成长型公司的股票准备进行投资, 又应该以什么样的价格购进才最为合理呢?在投资之前, 投资者一定要仔细考察好该公司的股票是否还具有投资的价值?如果分析家对于某公司未来的成长持乐观态度, 并考虑将该公司的股票加入投资组合中去, 那么, 他有两种选择: 一种是在整个市场低迷时买入该公司股票;另一种是当该股票的市场价格低于其内在价值 时买入。 选择这两种方式 购买股票主要是考虑股票的安全边际
利用平均成本进行有规律的投资
自有股市以来,股市即成为投资者追逐利益的场所,而要在股市中获利,就要有寻求获利的工具。历经百年运作,市场上形成了众多的理论派别,投资专家们也提出了许多种投资法则和赢利技巧。究竟哪种最适合投资者,要依据自己的知识水平和资金情况来选择。有的法则专业性太强,并不是普通的投资者能够应用的来的。
对于普通投资者,本杰明·格雷厄姆建议可以利用平均成本法进行有规律的投资。抓住市场的规律为投资者自己赢得最大利益。
本杰明·格雷厄姆对于个人投资者的建议是用平均成本法。 所谓的平均成本法是指投资固定数额的现金, 并保持有规律的投资间隔。这样,当价格较低时,投资者可以买进较多的股票和基金; 当价格较高时, 就少买一些。一般来说,采取"平均成本法”来做投资, 可以每个月定期、定额地投入一定数量的资金,既不要因为市场上涨就增加投资金额,也不要因为市场下跌就减少投资金额,始终保持固定的投资速度和金额。通过众多投资者的实践, 证明了平均成本法是很有效的投资方 法。 长期来说, 平均成本法能够让你在所有市场都赚钱, 而且几乎可说是保证赚到钱! 对于个人投资者, 这是一种增加财富的最佳方法。
以市场平均成本运行方向来解释市场的内在逻辑,运用市场平均成本的规律来观察市场、实证市场进行有效的投资,对普通投资者来说,是很有效又很容易掌握的达到赢利的目的的投资方法。运用市场平均成本进行有规律的投资,投资者必须了解市场平均持筹成本。
市场平均持筹成本是用资金堆积起来的,是市场所有参与者共同行为的结果,某种意义上体现了其自身的投资价值。在熊市背景下,当市场平均持筹成本亏损5%时,此后的下跌,时间持续短、成交萎缩严重; 在宏观经济景气时期,市场平均持筹成本基本上反映了此阶段市场的内在投资价值,合理的年度增长平均成本将可以作为入市参考。
从商业角度出发,股票市场就是个大商场,谁控制了低成本的筹码,谁就占尽了赢利的先机。 作为中小投资者,如果把握准了成本运行趋势,在这个大市场中还是可以有所作为的。
