投资理论
价值投资理论
几乎所有的价值投资理论都可以归根于本杰明·格雷厄姆, 综其一生, 他是一位投资理论和投资实践都很成功的投资专家。 在他1934年出版的 《证券分析》教科书中,就最先提出了日后被称为"价值投资法”的投资思想。
这种理论思想的最早根源是与他坎坷的早期经历相关的。 格雷厄姆9岁时,父亲去世, 留下了三个未成年的男孩。在他叔叔的掌管下, 家里原来兴旺的陶器进口生意迅速破产了。 这导致了一家人绝望地挣扎在生活的最低线。 母亲试图通过商业投机赚钱, 但是没有成功。在格雷厄姆13岁时,也就是1907年,他的母亲以保证金的方式买入了少量美国钢铁的股票, 并向她的经纪人借了部分资金, 然而却都赔了进去。 童年的这些经历使格雷厄姆开始意识到股市的危险。年轻的本杰明·格雷厄姆一直把他打工时老板的告诫记在心里, 那位老板曾经这样对本杰明·格雷厄姆说:"年轻人,一旦做投机买卖, 就一定会输钱, 请永远记住这一点。”
也许童年家族生意的没落和亲人投资的失败, 使格雷厄 姆坚信最大程度的安全性是投资过程中至高无上的真理。
其实,年轻的格雷厄姆早在在华尔街工作时,已经开始明确地表述出价值投资理论的论点。 他认为任何投资都带有一些投机的因素,游戏的目的就在于降低风险程度,因此,必须寻找最安全的股票。纽约证券分析协会强调:"格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里德对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要” 。沃沦·巴菲特作为格雷厄姆的学生兼雇员对格雷厄姆更是佩服得五体投地,他说:“除了我的父亲之外,格雷厄姆给我的影响最大”,“格雷厄姆的思想,从现在起直到百年后,将会永远成为理性投资的基石”。
格雷厄姆把股票市场形容为一个喜怒无常的"市场先生”,股票市场的价格波动带有很强的投机色彩谨慎的投资者不应该追随短期价格波动,而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票; 其次, 为了保证投资安全, 最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票, 即市场价格明显低于基本价值的股票, 这些股票能提供足够的"安全边际”。
童年的经历使得格雷厄姆终其一生都是非常谨慎的防御型投 资者, 他所创造的"价值投资"理念与其说是为了争取投资收益, 还不如说是为了尽可能地回避投资风险.
证券分析理论
格雷厄姆创建的格雷厄姆·纽曼投资公司在30年之间获得了年均17%的赢利,虽然这并不算很高。但是这却是包括了在美国1929年致1933年经济大萧条时期的巨大损失。 在这次经济危机之中格雷厄姆损失惨重。
格雷厄姆在华尔街惨遭重创和苦苦支撑的时期, 也正是他关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期。1934年年底, 格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《有价证券分析》这部划时代的著作, 并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父”的不朽地位。
格雷厄姆的证券分析理论之前, 统治投资界的理论是道氏学说和费歇学说。《有价证券分析》与道氏学说和费歇学说研究的着 眼点是截然不同的, 他所涉及的是一个到他为止尚无人涉足的领域。在这个理论之中, 格雷厄姆统一和明确了“投资"的定义, 区分了投资与投机。在此之前, 投资是一个多义词。 在《有价证券分析》 一书中, 格雷厄姆提出了自己的定义:"投资是一种通过认真分析研究, 有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。"格雷厄姆认为, 对于一个被视为投资的证券来说, 基本金必须有某种程度的安全性和满意的报酬率。所谓的安全, 是 指在合理的条件下投资应不至于亏本。
判断一个人是投资者还是投机者,关键在于他的动机。 在格雷厄 姆看来,动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。 借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管它买的是债券还是股票都是投机。
在区分投资与投机之后, 格雷厄 姆的证券分析理论所做出的第二个贡献就是提出了普通股投资的数量分析方法。这个方法解决了当 时投资者的迫切问题,使投资者可以正确判断一支股票的价值,以便决定对一支股票的投资取舍。 在当时的投资界引起了很大的反响。在《有价证券分析》 出版之前, 尚无任何计量选股模式, 格雷厄姆可以称得上是运用数量分析法来选股的第一人。
格雷厄拇的证券分析作出的第三个贡献, 是在当 时美国经济危机,股市狂跌的情况下 指出造成股市暴跌的原因有三种: 一是交易经纪行和投资机构对股票的操纵。 二是借款给股票购买者的金融政策。 三是过度的乐观。 这一种原因是三种原因中最根本的, 也是无法通过立法所能控制的.
证券分析理论是格雷厄姆的重要投资理论, 在这个理论之中他对几个对重要的投资概念进行了新的分析和阐述,是对他的投资的理论总结也是对投资的指导。
