5.散户的机会-把握基金本身的弱势
小散户如何在与基金的博弈中占据优势呢?
根据比格斯的叙述,基金本身也存在麻烦,大致有以下几种:
(1)基金规模。
为了提取更高的管理费和表现费绝对值,对冲基金不得不倾向于大力推销自己已获得更高的资产管理额(而不是通过复利逐步增值至高额资产),特别是当基金领导人具备很强的商业能力时,基金的主要精力可能放到揽财而非提高收益上面去,这就彻底地颠覆了基金和客户的利益趋同的激励机理。
另一方面,客户的资金很可能是“笨钱”,他们在市场低迷时不敢投资于基金,然而在市场表现旺盛时反而愿意投资,一旦投资,这些笨钱又立刻期望获得收益,导致基金管理者选时的能力被迫打了折扣。
(2)集体决策。
为了避免出现个人头脑发热导致的投资失误,对冲基金公司可能会设立集体决策机制,而一团和气的集体决策将扼杀创新精神和与众不同的投资思路,悲哀的是,与众不同往往是取得博弈优势的重要开端。 作者认为在集体决策中保持争论和质疑是必要的,“从我个人的经验来看,成功的集体决策实在不容易,公正就没有了效率,而成功的投资需要效率”。
(3)短期利益。
基金排名是典型的短期利益激励,在数月落后的业绩排名面前,基金经理承受了大量本不应该承受的压力,这种排名来自与指数的赛跑,也来自和其他基金竞争者的比较;客户关心排名,基金公司的上层也往往同样关心排名。
这种对短期表现的关心,不知道是否完全错误,但是无疑的,对短期表现的过度关心会严重妨碍投资理念的坚持和对长期价值的判断。
个性化的投资方式一旦被抹杀,这种投资方式的所有者将会混乱不堪,表现不好也非常正常。
