根据反射性理论，索罗斯提出了股票交易市场的变动走势，即盛衰理论。盛衰的过程是市场浮躁的表现，最初是自我强化，但由于没有办法稳定事态的发展，最后只能任其朝相反的方向发展。所谓物极必反，讲的就是这个道理。
在索罗斯的眼里，典型的盛衰过程需经历从初始到衰落的阶段：
1.初始阶段：这一时期，金融市场的未来发展趋势还没有完全确定。流行趋势和流行“偏见”彼此作用，互相补充。
2.自我强化阶段：此时的趋势已经确定。随后大家纷纷跟风，于是这种确定后的趋势会被加强，并开始“自我强化”。随着盛行趋势和人们“偏见”的彼此促进，“偏见”对趋势的影响力日益加强。由此。“偏见”的作用力愈来夸大，发展到一定程度时，不平衡状态就产生了。
3.考验阶段：“偏见”和实际情况的差距越来越大，由此，市场发展趋势和人们的“偏见”可能会受到外界各种各样的冲击，这一时期就是对趋势和“偏见”的考验阶段。
4.加速阶段：如果这些考验过后，趋势和“偏见”依然和开始一样存在，那就表明它们能经受住外界的冲击，从而加强了它的可信度。索罗斯称其是“无法动摇的”。
5.高潮阶段：随着事态的发展，事实真相逐渐显现出来，认识和现实之间开始出现差距，裂缝也在拉大。此时，人们的“偏见”也越来越明显了。这段时间是真相大白时期，事态的发展基本达到了顶峰。
6.衰落阶段：顶峰时期过后，就像镜像反射一般，由于自我强化的作用，必定会促成趋势的反转。事态开始走向与原来相反的方向，出现连续上涨或连续下跌的势态。
索罗斯指出，盛衰过程的走势在刚开始时比较缓慢，之后慢慢加速，达到顶峰状态后便开始走下坡路，最后是全面崩溃。事实上，只有等到事实真相完全显露出来时，人们才会发现，原来的发展趋势和“偏见”是多么错误。不过，要把握一涨一落的发展进程还不算难，最难的是判定盛衰过程的出现。
有人曾问过索罗斯：“怎样判断一个盛衰过程的开始？”索罗斯回答道：“当你早上看报纸的时候，是不是就有一口警示钟在耳边响起呢？那是怎样一个情形呢？”他认为，盛衰过程并不是每天都会出现。若要正确判断一次盛衰过程，首先必须了解投资者对事态的基本看法，其次还要从宏观上把握整个金融市场的看法。索罗斯很注意寻找市场上的重大转折点，寻找由盛而衰、崩溃前的拐点，等等。
金融市场是不断发展的，其中包含很多不确定因素。因此，盛衰过程随时都有可能发生。只有那些能够发现人们预期之外的发展趋势，并勇于在不确定状态下下大赌注的人，才会赢得满堂彩。
1981年1月，罗纳德·里根出任美国总统。里根有保守倾向，他一上台便加强整顿国防，但又不提高税收。对此，索罗斯敏锐地发觉其中蕴含着一个盛衰过程的开端，并戏称它是“里根大循环”。“所谓里根大循环，就是一个大圆圈。中央是美好的，而周边，也就是全球范围，却是十分丑陋的，呈现恶性循环。其基础就是坚挺的美元、旺盛的美国经济、不断增多的预算赤字、日益增加的贸易逆差和高高在上的利率。”索罗斯解释说：“虽然有一个自我强化的过程，却不会长久，最终将朝相反的方向发展。这就是一个盛衰过程。”
1982年夏，里根的各项新政策发挥出巨大的威力，美国经济呈现出迅猛的发展趋势，整个金融市场股价上涨。按照盛衰理论的解释，这一阶段是盛衰过程中的繁盛时期。不过，索罗斯并没有被胜利冲昏头脑。他清楚地看到一场前所未有的风暴即将到来。里根的保守政策必将导致美国经济的衰落。索罗斯深信盛衰过程中衰的一面必将到来。他坚信盛衰理论的科学性，在今后的某一时期，势必有一场百年不遇的大风暴席卷全球经济。但是，他无法预见这场风暴的开始时间和以怎样的形态出现。
事实证明，索罗斯的预见是正确的。20世纪80年代初期，在里根总统的政策维护下，美元和股票市场的发展一度很好。吸引了不少外国资金，一切似乎都呈现出旺盛的生命力和强劲的发展。然而，索罗斯却不这么认为：“其中有诸多不稳定因素，美元的坚挺和实际利率的提高定会削减预算赤字的刺激效果，从而使美国的经济实力大大减弱。”果不其然，1985年，美元的高汇率使得美国商品的出口受到极大的阻碍，贸易逆差进一步扩大。同时，廉价的日本进口产品充斥着美国市场，构成了对美国本土工业的威胁。事态的发展似乎尽在索罗斯的掌握之中，他决定利用这次“衰面”的到来大干一场。
当时，很多金融分析师都看好周期类股票。然而索罗斯却独具慧眼地看好兼并收购和金融服务类股票。因此，当都会公司收购ABC电视网络时，量子基金买进了60万股ABC股票。1985年3月，都会公司宣布，它将以每股118美元的高价购买ABC的股票。量子基金通过这次操作，轻松赢得1800万美元。1985年9月，索罗斯认为日元和马克会上升，在这两种货币上建立的多头头寸达7亿美元，远远高过量子基金的全部价值。
索罗斯运用他的盛衰理论，准确地看到了一个“帝国循环”的到来，并抓住机会大干了一场，取得了举世瞩目的成就。
然而正如盛衰理论所说“盛久必衰”，巅峰一过定会出现下坡。尽管索罗斯清醒地意识到衰败即将到来，但仍难逃厄运。1987年全面崩盘的到来，使索罗斯“溃不成军”。
索罗斯的投资哲学认为，因为市场经常处于波动和不稳定状态，所以“繁荣——萧条”序列易于产生。赚钱的方式就在于寻找使这种不稳定资本化的途径，寻求意想不到的发展。只有当市场受到紧随的倾向行为支配时，盛衰才会发生。
不可否认，索罗斯的盛衰理论对我们如何看待股票市场很有帮助。既然是不断变化发展着的市场，就必定会出现大起大落的过程，稳定只是暂时的、相对的。
