3.管理机制-对冲基金的运作
发起一家对冲基金和成功地经营一家对冲基金是完全不同的两码事。 发起一家对冲基金就像成立一家企业那样简单,注册,找一个办公场地,招聘包括分析师、交易员在内的几个人, 做公关宣传、筹募资金后就基本上大功告成了。
然而成功经营一家对冲基金就不那么简单了,它有一些细节方面的要求,如发起时机是否恰当直接影响到募集资金规模, 又如关键期是否能顺利度过等;它还有一些根本性要求,如基金管理者是否是真正的投资人而不是商人,真正的投资人即基金经理,始终是确保基金成功经营的根本。
对投资者来说,对冲基金是极其诱人的投资产品,它诱人的地方不外乎两方面:
一方面是以专业投资人管理的对冲基金投资收益比较高。有研究表明,至2000年大牛市结束,美国标准普尔500指数在这轮大牛市行情中年均上涨16%,美国股票型共同基金年均回报13.8%,一般投资者只有7%,而一些好的对冲基金回报高于共同基金,一般投资者投资对冲基金将获得专业投资人水准的收益。
巴顿·比格斯在对冲基金路演时为投资者定下这样的回报目标:希望长期回报能够超过标准普尔 500指数,而波动率可能会和标准普尔500指数不相上下。
另一方面是灵活的赎回机制。 投资者可以根据基金的业绩表现,及时赎回资金来回避风险。 你可以在基金缩水严重的时候赎回,也可以在基金业绩大幅上涨后赎回。
这种赎回机制对基金经理来说会有一定的压力-既有助于促进业绩稳定提高,也可能缩短基金的生命周期,不少对冲基金就是在投资者赎回风波中关闭的。
对冲基金收入来源主要有两方面:
一方面是收取固定管理费,一方面是从管理的资金收益中提取20%的利润,有些对冲基金经理的资金可以作为基金一部分,享受投资人的待遇。 不难想象,这样的奖励机制会给对冲基金经理带来怎样的丰厚收入。
对冲基金有一项“水位线”制度用以保障投资人的利益优先。
如果哪一年对冲基金操作亏钱,不但当年没有利润分成,第二年赚钱也必须补回上年亏损后才有权提取利润。 “水位线"是决定对冲基金能否分成的基本条件,执行这项制度对投资人来说才是公平的。
正如巴顿·比格斯所说,一些优秀人才纷纷发起对冲基金,钱的多少不是唯一考虑的因素,重要的是能自己做主。 这涉及管理机制问题。
对冲基金经理有很大的权力,可以自主决策。 对于一个瞬息万变的市场来说,决策机制是否灵活是很重要的。 一些好的对冲基金,其管理的资金收益高于大型投资管理公司,原因有多方面,而灵活有效的决策机制则是其中之一。
与对冲基金比较, 巴顿·比格斯认为大公司容易滋生官僚主义,制约公司发展,它的一些不切合实际的管理制度限制公司发展,它的创新动力不足,集体决策常常导致投资失误。
大公司的弊端不仅在于机制,而且还在于它的经营管理者素质。 当公司的管理者不再是创业者的时候,商人最有可能成为管理者,而商人只注重其管理资金的规模, 不懂得或不想懂得如何创造出适当的环境为客户创造持续的高回报。
只有真正的投资者管理的小型公司才能做到为客户着想,创造出持续的高回报。
