债券市场之影响
债券市场
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系、债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券的基本要素有四个：票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率。债券的票面价值简称面值，是指债券发行时设定的票面金额。债券的价格包括发行价格和交易价格。债券的发行价格可能不等同于债券面值。当债券发行价格高于面值时，称为溢价发行；当债券发行价格低于面值时，称为折价发行；当债券发行价格等于面值时，称为平价发行。债券的交易价格即债券买卖时的成交价格。在行情表上我们还会看到开盘价、收盘价、最高价和最低价。债券的偿还期限是个时间段，起点是债券的发行日期，终点是债券票面上标明的偿还日期。偿还日期也称为到期日。在到期日，债券的发行人偿还所有本息，债券代表的债权债务关系终止。票面利率是指每年支付的利息与债券面值的比例。投资者获得的利息就等于债券面值乘以票面利率。
债券市场是发行和买卖债券的场所。债券市场是金融市场的一个重要组成部分。根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。根据市场组织形式，债券流通市场也可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。
世界各个成熟的金融市场无不有一个发达的债券市场。债券市场在社会经济中具有以下几项重要功能：首先是其融资功能。债券市场作为金融市场的一个重要组成部分，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。其次是资金流动导向功能，效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。最后是宏观调控功能，一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量，实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券，增加货币的投放。
债券市场对汇市的影响
从基本面角度上来讲，现今的外汇市场最为关注的是各国的利率前景。当一国处于加息周期时，其货币将会升值，相反，当一国处于减息周期时，其货币就会贬值。而在金融市场中，最能反映一国利率前景的是债券市场。各国债券市场走势对中长期汇价走势有一定的影响。
1.债券引发资金流动。
首先关注债券发行引起的资金流动。每个国家都会通过发行国债来筹集资金，当一个国家的债券市场对国外投资者表现出吸引力时，国外投资者在买入某国国债的时候，需要先兑换成该国的货币，形成对该国货币的买盘，进而推高汇价。此外，一些国际金融机构或者企业也会在一个国家的债券市场发行债券。如果债券发行是以全球招标的方式进行的话，可以吸引国外投资者竞购，从而在外汇市场引起相应的资金流动。例如，某投资银行在新西兰发行金融债券，新西兰的高利率吸引了很多日本投资者竞购该批债券。由于该批债券是以纽元为面值发行的，投资者为了买入该债券，需要将其手中的日元卖出，转换为纽元，这就构成了纽元的买盘和日元的卖盘。该资金流在外汇市场形成纽元/日元的买盘，从而推动纽元/日元汇价上行。也就是说，当某一国有债券发行，并进行全球招标时，往往形成了相关国家货币的买盘，从而有利于该国货币升值。
2.债券收益率波动引发市场预期波动。
其次让我们来关注一下债券收益率差变动引发的市场预期波动。
比较各国债券市场对国外投资者吸引力优势的指标是债券收益率差的变动。这里的债券收益率是到期收益率，即投资者以债券市场当前价格购买并持有某国的某一期限的债券，直至到期日获得还本付息为止。在这段期间，投资者所获得的各期现金流按照一个贴现率进行贴现，使其等于投资者在当期购入债券时的价格，该贴现率就称之为到期收益率。若不考虑浮息债券，对一个在二级市场进行交易的债券来说，由于其未来的现金流是一定的——各期的利息和到期的还本付息的金额和期限均已被确定，因此投资者当期购买债券所支付的价格越低，其到期收益率就越高。
对于一个债券收益率处于优势的货币来说，当两国的债券收益率差扩大时，意味着其债券收益率优势更加明显，这将更好地吸引国外资金流入该国的债券市场，从而形成该货币的买盘。当债券收益率差缩小时，意味着该货币的收益率优势减弱，这将导致一部分资金流出该国债券市场，从而形成该货币的卖盘。例如，当前澳元债券对美元债券表现为收益率优势，如澳大利亚10年期国债相对美国10年期国债的收益率差为94个点。当市场反映出美联储还将继续减息的预期时，或者市场认为澳大利亚的利率可能继续上扬时，两国债券的收益率差就会扩大，从而对澳元/美元的汇价形成支持。
在整个债券市场上，当债券价格下跌时，债券收益率上扬，从而表现为对投资者的吸引力，对该国货币形成支持；投资者进入债券市场买入债券，推动债券价格上扬，从而又使债券收益率下降。这体现了收益率波动对汇价走势的矛盾。
需要谨慎的是，收益率的上扬并非一定引发汇价的上行，如果推动债券价格上扬的买盘是来自国内投资者，因为不涉及汇率转换，因此说明债券上扬之前对汇价没有影响。如果是国际投资者买盘涌入推动债券上扬，则说明在此前已经有相应的外汇转换行为发生，这必定反映为汇价的上行（已经发生）。此时，债券市场的上扬与汇价的上行是一致的，但这是已经发生的事情，后续汇价能否上行需要看是否有更多的国际投资者的债券买盘，如果没有，那么这一支持因素可能到此为止。而且在债券上扬之后，由于收益率下降，因此对国际投资者的吸引力下降，不会吸引新的国际投资者进入该国的债券市场。还有，已经投资于债券市场的海外投资者为了保持其投资组合中各类资产的平衡性，在其债券资产升值之际，选择在外汇市场做空该货币，以对冲相应的头寸，从而对该国货币构成打压。
债券收益率的变动对外汇走势是一种预示作用，并不意味着一定就会引起相应的资金流动。外汇市场往往是由这种预期引起汇价的变动，即债券收益率上升引起外汇市场投资者预期该国资本市场的吸引力增加，从而投资者做多该货币，引起汇价的上行。不过这种预期也许并不受市场的重视。
3.债券收益率曲线是经济运行的标志之一。
股票市场是经济的晴雨表，债券收益率曲线的变动也是预示经济发展的指标之一，通过收益率曲线可以影响汇率变动。债券收益率曲线是描述在某一时点上（或某一天）一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条趋势曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。一条合理的债券收益率曲线将反映出某一时点上（或某一天）不同期限债券的到期收益率水平。外汇市场上，投资者从更宏观的角度看待一国债券收益率曲线的变动，寻求发现该国经济的运行情况，进而选择做多还是做空该货币。
债券收益率曲线的形状可以反映出当时长、短期利率水平之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断及对未来经济走势预期的结果。债券收益率曲线通常表现为四种情况：一是正向收益率曲线，表明在某一时点上债券的投资期限越长，收益率越高，也就意味社会经济处于增长期阶段，这是收益率曲线最为常见的形态；二是反向收益率曲线，表明在某一时点上债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期；三是水平收益率曲线，表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况；四是波动收益率曲线，表明债券收益率随投资期限不同而呈现波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。在一般情况下，债券收益率曲线通常是一个有一定角度的正向曲线，即长期利率应在相当程度上高于短期利率。这是由投资者的流动性偏好引起的，由于期限短的债券流动性要好于期限长的债券，作为流动性较差的补偿，期限长的债券收益率也就要高于期限短的收益率。
四种债券收益率曲线体现了市场对未来经济运行的预期，这在一定程度上对该国或者地区货币的强弱有影响。因此债券收益率通常也是投资者在外汇市场交易的重要工具。
4.收益率曲线“倒挂”现象及其对汇率的影响。
收益率曲线“倒挂”，即短期债券收益率高于长期债券收益率，这体现为债券收益率曲线倾斜向下。收益率曲线倒挂，通常被认为是一种经济衰退的先兆，它对宏观经济会产生很多负面影响。
首先，长期利率偏低，虽可降低企业长期投资或消费者购房等方面的借贷成本，但其对宏观经济方面所产生的影响却与央行的货币政策取向背道而驰。央行上调基准利率，采取紧缩的货币政策是为了减少货币供应量，防止经济过热，抑制通货膨胀。但由于长期利率下跌，则会刺激消费者扩大其长期借贷，从而使更多的资金流入市场，抵消部分升息的作用，甚至会使得通胀加剧、经济过热。其次，长期利率过低也会刺激泡沫经济的出现。如消费者扩大了其长期贷款用于房地产投资，使住宅价格上升，形成价格泡沫，这时长期利率一旦升高，消费者将受购房贷款等方面的债务拖累，要么破产，要么收紧消费，随即导致泡沫破灭，经济出现大幅度下跌。
收益率曲线倒挂对汇率的影响体现在，如果收益率曲线倒挂得以延续，那么短暂失衡调整将是必然。短暂失衡调整有两种路径，一种是短期收益率下调，通过减息来回归正常曲线形态；另一种则是长期收益率暴涨，利率曲线回归正常曲线形态，但由于长期利率暴涨，会对经济形成巨大打击，之后会被迫进入减息，减息会利空货币汇率。并且一旦收益率曲线倒挂对经济产生的负面影响得以暴露，将引起市场对经济下降的过度恐慌，加之降息措施的配套使用，将对货币的走势构成极大的威胁。
