根据格雷厄姆《证券分析》一书所阐述的价值投资的原理,上市公司股票价值主要由五大因素构成,即:
1.分红派息比例:
合理的分红派息比例,反映公司良好的现金流状况和业务前景,也是优质蓝筹股票的重要标志。优质资产的派息率应为持续、稳定,且高于银行同期存款利率,企业发展与股东利益并重,如某年香港各大上市公司的派息率:汇丰银行为4.37%;和黄为2.38%;中移动为2.49%;电信盈科达7.5%。分红派息率过低,说明公司业务缺乏竞争力,股东利益没有保障,股票无吸引力。派息率不稳定,且突然派息过高,又反映公司缺乏长远打算,或业务前景不明朗。
2.盈利能力:
反映公司整体经营状况和每股获利能力。主要指标是公司的边际利润率、净利润和每股盈利水平,该指标越高越好。有价值的公司,盈利能力应是持续、稳定地增长,且每年盈利增长率高于本地生产总值的增长。
3.资产价值:
主要以上市公司的资产净值衡量(净资产=总资产-负债)。它是资产总值中剔除负债的剩余部分,是资产的核心价值,可反映公司资产的营运能力和负债结构。合理的负债比例,体现公司较好的资产结构和营运效率;较高的资产负债比例,反映公司存在较大的财务风险和经营风险。
4.市盈率(P/E值):
普通股每股市价同每股盈利的比例。影响市盈率的因素是多方面的,有公司盈利水平、股价、行业吸引力、市场竞争力和市场成熟度等。每股盈利高,反映市场投资的盈利回报高(市盈率或每股当年盈利/每股股价);若市场相对规范和成熟,则市盈率表现相对真实客观,即股价对资产价值的表达相对合理,反之则非理性表达,泡沫较大。同时,市盈率也反映市场对公司的认同度,若公司业务具行业垄断、经济专利和具有较强竞争力,则市场吸引力较高,可支撑相对较高的市盈率,即股价表达较高。如:截至2006年3月底,汇丰市盈率12.25倍;中移动市盈率为15.68倍。
5.安全边际:
股票价格低于资产内在价值的差距称“安全边际”。内在价值指公司在生命周期中可产生现金流的折现值。短期资产价值,通常以资产净值衡量。买股票时,若股价大幅低于每股资产净值,则认为风险较低;若低于计算所得资产内在价值较多,则安全边际较大,当股价上涨,可获超额回报,扩大投资收益,并可避免市场短期波动所产生的风险。
(1)股票年度回报率=(当年股息+年底收市价-年初收市价)/年初收市价×100%
(2)个股回报率=(获派股息+股票估出收入-股票购入成本)/股票购入成本×100%
价值投资着眼于公司长远利益增长和生命周期的持续,进行长期投资,以获得股东权益的增值。股东权益的增值,来源于经营利润的增长,长期而言,股票价格的增长,应反映公司价值前景和经营利润;短期看,股票价格会受各种因素(如:利率、汇率、通货膨胀率、税制、国际收支、储蓄结构、能源价格、政治外交和突发性重大事件)影响而波动。