在一个稳定的随机过程中“低买高卖”？这看上去是一个只赚不赔的买卖，似乎违反了我们对收益与风险成正比的基本认识。事实当然不是这样。波动率交易本身仍然存在一定的风险。正如我们上文所说，隐含波动率的历史统计数据在大多数时间内往往能够维持一个较为稳定的随机序列。但是当我们观察那些少数市场发生较大波动情况时，我们会发现，期权的杠杆特性往往是波动率交易的一个威胁。
由于期权交易的高杠杆性，一些内幕信息者，或者说更完全信息的掌握者，会在市场波动阶段开始前买入对应期权（而不是杠杆更低的现货），这显然会推高市场的隐含波动率。由于他们掌握的信息的真实性，这些突然扩大的波动率是真实的，而并非市场非理性的错判。如果波动率交易者在此时大量沽出，则必然会承担大量的损失。因而波动率交易者要做的，不仅仅是对历史数据进行简单统计和预测，还需要对现实环境的变化做出合理的判断。
波动率交易既是一门艺术，也是一门科学。之所以称之为科学，是因为交易者在确定历史波动率和隐含波动率以及计算概率方面等必须非常严谨。之所以称之为艺术，是因为影响期权价格的各个因素在市场波动中变化莫测、难以捉摸。正如前文所述，波动率交易的基础主要是基于当前的隐含波动率与交易者所预期的波动率在未来的表现进行比较。在这个比较过程中，不同的交易者可能有不同的方法，常见的有波动率曲面分析、统计模型如GARCH等。但是，即便最复杂的模型，也不能保证波动率交易一定能够成功。因为，尽管波动率在较为长期的时间范围内存在“正常区间”，但其在中短期内的偏离量和回归速度都是不确定的。市场上充满了套利者、做市商等快速交易者，对于他们而言，如果过快的介入波动率偏离，则有可能陷入波动率短期波动的陷阱。对这些“高频”投资者来说，如果让他们长时间等待波动率的回归，无疑是资金利用率的噩梦。
