1.固定价值类投资-债券投资
在分析固定价值类投资时,格雷厄姆首先给出了固定价值类投资包括的证券种类:
(1)优质普通债券和优先股。
(2)优质附权证券,但其权利价值过小,可以忽略不计。
(3)通过担保或优先权而占有优质高级证券地位的普通股。
而在这里我们主要要探讨的是债券投资。 因为债券是一种收益有限的投资工具。 考虑的重点是避免损失,所以选择债券是一个否定的过程,要做的是排除和拒绝,而不是寻找和接受。
一般来说,正确挑选债券的方法应该是:
找到具体的,有说服力的安全性保障因素,能够支持为之在收益方面作出的牺牲。 需要分析企业的财务状况,经营业绩和发展前景之后作出判断。
格雷厄姆给出了债券投资的4项原则,或许会对有志于债券投资的投资者有所帮助:
(1)证券的安全性不是以特写留置权或者其他合同权利来衡量的,而是以证券发行人履行所有义务的能力来衡量的。
(2)对于这种能力的考察,应该更考虑到在萧条期时的情况,而不是繁荣期。
(3)非常高的利率并不能弥补安全性的不足。
(4)挑选任何债券作为投资,都应该遵循排除性的原则,并且以法律规定的控制储蓄银行投资活动的具体量化指标来检验。
要特别提醒投资者的是,最好不要将债券看做对某一资产(抵押品)的要求权,这样做对你的投资没有任何益处。
比如当企业经营失败时,公司的资产价值也随之萎缩,很多资产除了设想的用途外几乎没有什么用。另外,债券持有人的法定权利在行使过程中会遇到困难,清算时也会遇到拖延及其他不良影响。
因此将债券看做是对某一企业的要求权更为合适。 综上所述,我们可以看出有无抵押或资产留置权无关紧要,关键是要购买健全企业的债务。
如果你选择了收益率较低的抵押债券而不是收益率较高的信用债券,那就表明你对公司的实力信心不足,如果信心不足到了一定程度,就要考虑是否应该在这家企业的任何债券上投资了.
或许是担心投资者仍然无法把握债券投资的选择,格雷厄姆又给出了如下投资原则:
(1)即使是在正常时期看来已显得很高的安全边际,在持续不断的经济萧条期中也有可能变得不足。
(2)中小型工业企业的稳定性具有先天性的不足,所以它们利用债券进行融资是不适宜的。
(3)以安全性的代价来追求收益率最终往往是得不偿失的。 如果他们发行的证券在质量上有欠缺,那么就必须提供足够多的获利可能来补偿投资者所承担风险。
(4)投资者们的选择应该是宁缺毋滥,而不能将就妥协。
宁可接受收益低下但安全性良好的债券,也不要被较高的利率引诱,而拿自己的本金冒风险。
(5)有效的保险操作要求风险的分布尽可能均匀,以减小运气的影响程度,并让概率法则发挥最大作用。
(6)投资者的作用不应该是因为承担风险而受益,相反,投资者的利益应该体现在通过付给别人保险费而获得免遭损失的保险。
