行为金融学发现，投资时的每一个活动都伴随有心理活动，因而心理对投资有重要的影响。这些心理行为有：
1.羊群效应
1937年，穆扎费-谢里夫做了一个著名的实验。一群人坐在一个黑暗的房间中通过一个小洞观察一个光点。事先已经告知他们这个光点会移动，他们要估计出移动幅度。事实上，这个光点根本没移动。但是后来当实验对象集体讨论时，所有人都赞同光移动过，只是在动了多少方面存在争议。群体行为或“羊群效应”中有明显的非理性因素，群体观点的影响足以动摇任何抱怀疑态度的人。
“羊群效应”是股市里最容易发生的行为，它驱使人们在购买股票时丧失独立思考的能力，推动了股票价格从一个极端冲向另一个极端。人类是群体思考的动物，经常看到人们集体变得疯狂，却一个一个慢慢地恢复理智。
一些敢于质疑群体观点的人会受到群体的敌视。客户往往会惩罚那些在非常规情况下造成损失的基金经理。另一方面，如果基金经理只是因为股市下跌随大流而损失了钱，他们就会得到宽恕，这导致了基金经理的行为也有“羊群效应”。
2.过分自信
心理学家研究发现，过分自信会导致人们高估自己的知识、低估风险和夸大自己控制事情的能力。
有心理学家做了一个测试，题目是：“与路上你所碰到的司机相比较，你的驾驶技术是超出一般水平、属于一般水平还是低于一般水平呢？”
如果没有过分自信的话，应该是三分之一的人认为自己超过一般水平，三分之一的人认为自己是一般水平，三分之一的人认为自己低于一般水平。然而，在这项研究中，82%接受调查的大学生认为他们的驾驶能力是超出平均水平的。很显然，他们中的许多人犯了错误。
2001年，盖洛普咨询公司做的一项针对个体投资者的调查显示了人们的过分自信。许多被调查者刚刚经历了网络泡沫之后的亏损，当他们被问到未来12个月股票市场的回报怎么样时，他们回答的平均值为10.3%。当他们被问到自己的投资组合在未来12个月的期望收益率时，他们回答的平均值为11.7%。显然，投资者对自己投资回报的预期都会超过市场平均水平。
过分自信会导致我们高估信息的准确性和我们分析信息的能力，而且对信息的分析判断也会存在偏见，这样就会导致错误的投资决策。过分自信还令投资者的投资组合会有较高的风险，他们倾向于买入高风险的中小公司股票，另一方面是他们没有充分地进行分散化投资。
3.控制幻觉
当人们认为他们自己能够控制事情的结果（事实上未必真的能够如此）时，他们会更加自信。
在一项扑克牌游戏的测试中，游戏包括两副牌：红牌和蓝牌。A类玩家可以付1美元从蓝牌中抽出一张牌，发牌人会将这张牌抽出给玩家看但是不允许玩家摸这张牌。B类玩家同样要付1美元从红牌中抽出一张牌，但是，重点是B类玩家可以摸这张牌。如果重新洗牌后，玩家能够抽中先前选中的那张牌，玩家就会赢得100美元。但是，在再次抽牌之前，发牌人会问各位玩家是否愿意卖掉他们选中的牌。
在实验中，购买红牌即能摸牌的B类玩家中37%不愿意卖掉自己的牌；而购买蓝牌却不能摸牌的A类玩家中不愿意卖掉自己牌的仅占19%。发牌人问那些不愿意卖牌的人在什么价位他们愿意出售。蓝牌A类玩家的平均要价只有2美元，而红牌的B类玩家平均要价为9美元。
为何会有不同？B类玩家能够摸牌创造了一种控制错觉，增加了他们能赢的信心，这就是控制幻觉。
当投资者能够接触他们所投资的公司，他们就会产生控制幻觉。当这种接触不断增多，尤其对所谓的热门股来说，它的股价会随着投资人群的急切推销而不断攀升，很多投资人其实在分享共同的体会，因而做出相似的决定。比起普通投资者，专业投资人士与他们所投资的公司有直接接触的机会要多得多，他们就更加容易受控制幻觉的影响。
4.回避遗憾，追求自豪
人们会避开导致遗憾的行为，同时会追求引以自豪的行为。遗憾是一种当人们认识到以前的一项决定被证明是糟糕的决定时造成的情感上的痛苦；自豪是一种当人们认识到以前的一项决定被证明是好决定时而引发的情感上的快乐。
举一个买彩票的例子：你几个月来每周都选择同样的彩票号码，没有中奖。一个朋友建议你选择另外一组号码，你会改变吗？显然，原来的一组号码和新的一组号码中奖的几率是一样的。这个例子可能会引发两种可能的遗憾：如果你坚持原有的号码，而新一组号码中奖了你会遗憾，这称作“忽略的遗憾（没有采取行动）”；如果你换成新的一组号码，而原有的号码中奖了你也会遗憾，这种因为采取行动而导致的遗憾称为“行动的遗憾”。
哪种情况下遗憾的痛苦会更强烈一些呢？显然，转换为新的一组号码所造成的遗憾可能会更强一些，因为你已经对原有一组数字有了更多的感情投资。所以，“行动的遗憾”比“忽略的遗憾”造成更大的痛苦。
避免遗憾和寻求自豪会影响人们的行为，但是它会怎么样影响投资决策呢？两位金融经济学家赫什·谢夫林和迈尔·斯塔特曼用心理行为来分析投资者的行为。他们发现害怕遗憾和寻求自豪会导致投资者倾向于过早卖出盈利的股票，而长时间持有亏损的股票，他们称这种状况为“倾向性效应”。
5.牛市：乐观战胜恐惧
17世纪荷兰的郁金香热的时候，一株罕见的被称为“vicerky”的郁金香球茎的价格高达2500荷兰盾。以同样的价格可以购买的一系列其他商品如下：8头猪；12头羊；2大桶红酒；4大桶啤酒；1000磅的干酪。
是什么推动了这种完全脱离理智的疯狂？查尔斯·麦凯的1852年版《异常流行幻象与群体疯狂》的序言中写道：“金钱常常是大众幻想产生的原因。为了金钱，冷静的国民一下子会变成不顾一切的赌徒，将自己的命运赌注在一张证券上。”
股市无论上涨得多快，都很少被视为是疯狂的表现。相反，牛市一般都被视为实力、乐观和繁荣的反映。在牛市发展中，乐观情绪四处滋生，热钱四处流动，到处是喜悦的人群。人们害怕自己不够快，赶不上群体行动。
乐观群体的一个行为后果是，作为群体成员要比他们是独立个体时规避风险能力要差。与一群其他投资者共同行动，能够为投资者提供信心，去涉足本来可以规避的风险。即使有迹象表明这个群体的行为是错误的，这种信心依然能够完全打消疑虑。群体的乐观战胜了恐惧，推动牛市不断上涨，并最终完全失去理智。
6.熊市：恐惧战胜贪婪
在股市狂热期，投者的风险规避意识并没有削弱，但是他们的风险观念发生了改变：在非狂热时期认为是风险的事，现在看起来没有那么高的风险了。
投资者在大牛市时会冒更大的风险，而且认为这样做是合理的。这就导致一旦他们发现事态转变，冒险的结果可能令人失望时，他们会立刻陷入恐慌。面对负面消息时，股市大众往往比面对正面消息反应更迅速。
恐惧比贪婪能够更刺激行动，前景理论的创始人之一阿莫斯·特沃斯基认为：“人们对负面刺激和正面刺激的敏感程度是不同的，负面刺激时的痛苦感要大大超过正面刺激时的快乐感。”本来很理智的一个投资群体迅速分裂成一群恐慌的乌合之众，迅速推动股价滑向另外一个方向。
