投机泡沫（speculative bubbles）是一种非经济变量，是指一种与基本经济变量变动不一致的汇率变动，并且这种变动具有自我强化的性质。
投机泡沫可分为理性投机泡沫和非理性投机泡沫，两者的共同点是都重视预期的作用，区别在于：
前者以理性预期假说为基本前提，后者以非理性预期假说为出发点。汇率决定的投机泡沫理论以偏离基本经济变量所决定的均衡值的汇率运动为研究对象，包括理性投机泡沫理论和非理性投机泡沫理论。两种理论都假定投资者通过预期推断汇率行为。
（一）理性投机泡沫理论（rational speculative bubbles）
汇率决定的理性投机泡沫理论最早是由布兰查德（1979）和多恩布什（1982）针对“新闻”模型的困境提出的。现实中，外汇市场上有时会产生这样一种现象：在基本经济变量并未发生大的变化情况下，汇率暴涨和暴跌。这种现象既无法用汇率超调理论也无法用汇率的“新闻”模型来解释。于是，在理性预期的假设下，汇率决定的理性投机泡沫理论被提出了。
当汇率短期超调于基本经济因素决定的长期均衡汇率时，引起的汇率偏离便成为投机泡沫产生的源头。在理性预期假设下，投资者如果预期这种货币仍要升值，为了获得短期预期收益而将继续购买这种已经被高估的货币资产时，便产生理性投机泡沫。投资者坚信汇率在回落到均衡汇率之前还会进一步涨高，而汇率偏离长期均衡值越远，在其他因素不变的情况下，作为对风险增加的补偿，汇率必须上升更高。在这种市场投机的“博傻行为”（grea-ter fool behavior）推动下，泡沫随着货币的不断升值而膨胀。因此，理性投机泡沫理论的结论是：期初汇率对长期均衡值的偏离在理性预期假设下，将会导致汇率泡沫的生成并会加速膨胀。
在实证检验方面，罗杰·黄（1981）采用货币分析法，对美国、英国和德国两两配对的汇率数据进行分析，认为汇率过于剧烈波动而无法与货币模型得出的汇率均衡值保持一致，意味着理性投机泡沫的存在。埃文斯（1986）采用1981—1984年美元/英镑的汇率数据进行研究，结果表明在此期间内存在理性投机泡沫。
（二）非理性投机泡沫理论（irrational speculative bubbles）
针对1980—1985年美元长期被持续高估现象，弗兰克尔和弗鲁特（1986）提出了非理性投机泡沫理论。非理性投机泡沫又叫“内生性泡沫”，这一理论的出发点是假定经济代理人的预期是异质的。
假定外汇市场上存在着三种经济代理人：基本面分析者、图表或技术分析者和资产组合经理人，他们从不同角度使用不同的信息对未来汇率进行预测：基本面分析者主要根据经济、政治或者其他基本面因素的发展变化，分析宏观经济基本因素对汇率的决定；图表或技术分析者主要根据汇率历史的市场价格和波动趋势的图表变化进行推断；资产组合经理人则根据前两者的预期，权衡之后选取适当的权数，进行外汇买卖。汇率的变化就是被他们的决策推动的。
这三种经济代理人使用三种不同的信息集合，对于每一种经济代理人而言，都没有使用全部可获得的信息，所以他们的预期行为都是非理性的。由此，非理性的预期产生了非理性投机泡沫。
