股票投资的收益来源:分为由市场情绪带来的、由企业内生增长带来的收益

2020-03-1920:07:52股票投资的收益来源:分为由市场情绪带来的、由企业内生增长带来的收益已关闭评论

既然股票同时拥有权益属性和交易属性,那么,相应地,股票投资的收益来源也有两部分,一部分是企业内生增长的收益,企业通过生产经营使资产获得增值产生收益,这些收益的一部分以分红的形式回馈给投资者,剩下的部分以留存收益的方式在企业内部滚存增长;另一部分是市场情绪变化带来的差价利得,股权的流转导致价格波动,通过低位买入,高位卖出,就可以获得与经营业绩无关的低买高卖的差价。

事实上,股价、市场情绪以及业绩之间的关系可以用一个公式来表示,即股价=市盈率×每股收益,或者说P=PE·EPS,可见股票价格的上涨是由情绪和业绩两个因素决定的,既可以是来自盈利的增长,也可以是市场情绪的推动,还可以是两者的共同作用。

我们用一个简单的例子来分析三种情况下的收益,假设某公司每股收益1元,股价10元,对应的初始市盈率为10倍。

1.由市场情绪带来的收益

由市场情绪推动的收益,即代表盈利的每股收益EPS保持不变,代表市场情绪的PE发生变动。假设企业的盈利状况没有发生变化,只是市场情绪的波动导致市盈率上涨20%,则股价P由10元上升为(10×1.2)×1=12元,那么我们的收益为(12-10)/10=20%。

股价是时刻动态变化的,它是买卖双方两种力量的博弈,但个体层面的买卖原因却是多样化的,可以是基于理性的分析决策,也可以是非理性的情绪影响。股价的短期走势无法预测,并且时常与企业的基本面无关,市场的偏见和贪婪常常导致股价严重低于或者高过企业的内在价值区间,价值100元的股票经常出现100元以下的报价,利用市场的这种偏见和贪婪,买入低估的股票,就能够获得企业估值修复的收益。

但并不是每个人都能正确利用市场情绪,很多人投资不看企业的基本面,而是寄托于市场情绪的波动,指望通过市场情绪的高涨来获利,因为股市是一个由机构投资者、个人投资者、上市公司、监管机构、第三方服务机构等多方参与者共同交织组成的场所,股价短期走势根本无法预测,所以单纯依托股价走势的盈利模式缺乏坚实的基础,不仅不具有可持续性,反而常常导致亏损。

2.由企业内生增长带来的收益

由市场情绪推动的收益,即代表市场情绪的市盈率PE保持不变,代表盈利的每股收益EPS发生变动。假设市场给出的估值PE不变,企业的每股收益EPS增长20%,那么股价P由10元增长为10×(1×1.2)=12元,我们的收益为(12-10)/10=20%。

股价的短期走势时常与企业的基本面脱节,但是长期而言,股票的价格最终还是取决于公司的盈利水平和资产状况,企业的盈利增长最终反映为股价的不断上涨,因此忽略市场价格的短期波动,长期投资于基本面良好的企业,就能够获得企业增长的内生收益。

这种盈利模式主要是依靠企业的基本面,对于市场的依赖性不强,即便市盈率长期不动,只要企业的盈利增长,股价也会不停地上涨,因此可持续性最强,容易形成稳定的盈利模式,这是我们股票投资盈利最根本也是最核心的逻辑。

3.由市场情绪和内生增长共振带来的收益

最理想的情形是企业盈利增长,推动市场情绪的波动,两者协同共振,推动股价的上涨,我们称之为“戴维斯双击”。假设企业的每股收益增长20%,市盈率也增长20%,那么股价变为(1×1.2)x(10×1.2)=14.4元,我们的收益为(14.4-10)/10=44%。

这种盈利模式同时依靠市场情绪和盈利增长驱动,是最理想的一种模式,可以理解为企业不仅盈利增长态势好,而且还被市场热切关注,站在了风口上,以业绩为基础,经市场情绪催化,很容易诞生大牛股。

从以上分析我们可以看到,股票投资的收益既可以来自低估修复高估溢价,也可以来自企业本身的盈利增长,而最理想的情形是企业业绩和市场情绪共振,企业本身的质地良好,同时站在市场的风口,被市场情绪所催化,投资该类型的企业,可以享受企业内生增长和市场情绪推动的双重收益。

但是市场情绪是多变的,除非极度悲观和乐观,否则根本无从预测,而企业的经营是相对确定的,这就决定了市场情绪的溢价,只能当作一种“有便最好,没有也不怕”的附加福利,因此从守正出奇的思想出发,我们还是主要聚焦于企业的内生增长收益,力图以合理的价格买入优质的企业并长期持有。

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