1.判别成长股-成长股的4个特点
费舍认为投资人更应该集中精力选择能够使自己以最小的代价和风险来获得最大收益的公司,也就是选择真正的“成长股”。
为此,他提出了选择成长股的15个要点,认为一家公司如果能够符合其中相当多的要点,则具有比较高的投资价值,也就可以称为“成长股”。
简单说来这15个要点大致围绕着以下的4个方面:
第一是公司面临的市场状态和它的竞争能力:
这家公司的营业额在几年之内能否大幅成长?
有没有优越的销售渠道?
这2个问题的答案是判断一个公司是否值得研究的基本条件。
营业额的增长前景首先取决于需求增长的状况,公司的管理水平也必须保持在较高的水平上。
另外, 对于企业销售能力的分析往往被忽视,绝大多数分析人员只满足于依赖一些粗略的指标来分析企业的销售能力。
费舍认为这些比率太过粗疏,根本不足以成为判断投资价值的依据,要了解一家企业真正的行销能力,必须要到其竞争对手和客户那里去做艰苦而细致的调查。
第二是公司的研发水平:
该公司研发活动的效率如何?
为了进一步提高总体销售水平,发现新的产品增长点,管理层推进研发活动的决心有多大?
费舍认为,一家公司财务稳健性的最根本的保证就在于能够不断开发新的、能够保证相当利润量的产品线,而这直接取决于研发活动的水平,观察研发活动有2个最重要的角度:
一是研发活动的经济效益如何;
二是公司高层对于研发活动的态度如何,是否能够认识到目前市场的增长极限并且未雨绸缪。
第三就是公司的成本与收益状况:
公司的成本控制水平如何?利润处在什么水平上,有没有采取什么得力的措施来维持或者改善利润水平? 有没有长期的盈利展望?
费舍极为看中企业长远的盈利能力,他也一直在追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司;
他明确指出:
投资于利润率过低的公司,绝对无法获得最高的长期利润。”他的理由是,利润率低的公司财务体质过于虚弱,抗打击能力弱,在经济不景气中最可能首先倒下。
第四也是最重要的一点就是公司的管理水平:
公司的人事关系、管理团队内部的关系如何?
公司管理阶层的深度够吗?
在可预见的将来,这家公司是否还会继续发行股票筹资,现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损?
管理层的诚信态度是否不容置疑?
费舍认为良好的人事关系(特别是管理团队内部的良好氛围)和管理层足够的深度是保证企业能够高效发展的基本保证之一;
而对于公司的融资能力,他旗帜鲜明地指出:如果几年内公司将增发新股融资,而现有的每股盈余只会小幅增加,则我们只能有一个结论,也就是管理阶层的财务判断能力相当差,因此该公司不值得投资。
在所有判断公司是否值得投资的标准中,费舍把公司管理层的诚信状况作为最后一个,也是作为最重要的要点提了出来。
早在1959年他就斩钉截铁地写道:“不管其他所有事务上得到多高的评价,如果管理阶层对股东无强烈的责任感,投资人绝对不要认真考虑投资这样一家公司。"
