外汇期货交易与外汇期权

2019-12-2014:48:31外汇期货交易与外汇期权已关闭评论

外汇期货交易

外汇期货交易(foreign exchange futures)本质上是金融期货(financial futures)的一种,指的是在交易市场上以公开叫价方式进行的、买卖在某一标准清算日期、根据协议价格交割标准金额数量的合同的交易。我们下文所讲的合约现货保证金交易与外汇期货交易有许多相关之处,因此我们较为详细地介绍外汇期货交易的内容。

外汇期货交易是在商品期货交易的基础上发展起来的一种创新业务。其背景就是70年代美元的两次贬值,固定汇率随之崩溃,浮动汇率成为主流的汇率制度。这种制度下,尽管供求关系将更加得以体现,但是供求关系受到多重因素影响,所以汇率的波动更加频繁,国际贸易、投资等多方面因为规避汇率波动而促进了外汇期货交易的产生。1972年5月芝加哥商品交易所创立了货币市场分部,进行包括英镑、加元、德国马克、日元、瑞郎等在内的多种货币的外汇期货交易。

外汇期货交易的基本单位就是期货合同,它是一个具有法律效力的外汇买卖书面协议。外汇期货合同仍然具有一般期货合同的特点,期货种类是货币汇率,每种汇率都有标准合约金额,比如美元10万、加元10万、瑞士法郎12.5万,简单地说,每次至少买入或者卖出一个合同,每个美元期货合同金额是10万美元,一个加元期货合同是10万加元,依此类推,如果买入10个美元期货合同,则合同总金额就是100万美元。此外,外汇期货合同还规定了交割月份、交割日期等,常见的交割月是3月、6月、9月、12月。

外汇交易任一交易在合同有效日内,以规定的外汇量进行交割或者接受交割,则该合同履行完毕。一般情况下,一个买入或者卖出头寸的外汇期货合同,可以在合同到期前用另一份等量合同的冲抵买入或者卖出进行平仓(closing out)。

外汇期货合同是高度标准化的,每一笔交易与其他交易方式相同,都有其卖方和买方,但是成交后买卖双方都不相互承担合同到期时的交割义务,而是各自分别向指定的清算所直接承担义务。也就是说,一旦外汇期货交易在交易所成交,则清算所就成为所有交易方的交易对手,即成为所有期货合同买方的卖方或者卖方的买方。这样做的目的就是为了保证在期货交易所内成交的合同最终能得到履行。

包括外汇期货合同在内的期货合同都必须有抵押存款(margin deposit),作为履约保证。抵押金被称为保证金或者定金。保证金并非通常我们所理解的“预付款”或者“定金”,在期货市场中,保证金是表示交易者有能力承担市场价格波动风险的一种经济保证。

在外汇交易所内,投资者并不是直接在买卖货币,而是同意或者承诺在将来某一天以合约规定的价格买卖某种货币。因此合同成交日并不意味着是买卖双方货币的交换日。然而,如果在合同成交日到合同到期实际交割日期间,任何一方因为某种原因不能履行合同,都可能给交易对方造成经济损失;为了避免或者减少这种潜在损失,清算所要求交易成员根据交易和市场的情况缴纳一定数量的保证金。保证金的种类主要包括初始保证金和可变保证金。

初始保证金即是在购买或者出售期货合同时必须向清算所缴纳的按照期货合同总面额计算的一定比例的现金,保证价格变化时亏损一方能即时支付。对于每份合同而言,初始保证金是固定的,不会随交易合同价值的变化而变化。一般初始保证金占买卖合约总价值的2%~7%左右。比如在某年7月1日买入一张12月到期的欧元期货合约,每张金额为12.5万欧元/美元合约,成交价格为1.200 0,若初始保证金比例为5%,则需要动用的初始保证金为:12.5万×1.200 0×5%=7 500美元,这表示投资者并不需要支付12.5万欧元或者12.5万×1.2=15万美元的价款,只需要支付7 500美元,就能操作12.5万欧元的交易。当然投资者需要支付一定的佣金。

可变保证金也叫追市保证金,这是向清算所缴纳的作为市场价格变动或者高风险交易时的履约保证金。只要交易者仍然持有头寸,每日期货交易所收盘时,清算所都会以当日收盘价作为核算价格来评估交易者所持头寸的价值,计算盈利或者亏损,并将盈亏计入或者计出该交易者的保证金账户,这部分保证金的变动额就是追市保证金。

我们用一个例子来说明外汇期货交易技术。比如一位美国投资者发现欧元利率高于美国利率,于是决定买入100万欧元以获取更高利息,计划投资3个月,但是又担心欧元/美元下跌造成汇率损失,于是为了避免欧元贬值风险,这位投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值。

假设当前为某年7月某日,欧元/美元即期汇率为1.330 0,而当日期货市场上12月到期的欧元/美元汇率为1.320 0。这位投资者在即期市场以当日汇率买入100万欧元,付出133万美元。同时在期货市场卖出8张12月到期的欧元/美元合约,每张合约为12.5万欧元,每张合约保证金比率是5%,总的合约金额为8×12.5万×1.320 0=132万美元,则需要动用的保证金是:132万×5%=6.6万美元,即动用6.6万美元来进行132万美元的交易。

3个月后的10月某日,即期市场欧元/美元汇率为1.312 0,这位投资者出售100万欧元,得到131.2万美元,在即期市场的损失为133万-131.2万=2.8万美元。但是10月某日当日的12月到期的欧元/美元汇率为1.290 0,此时这位投资者便买入8张12月到期的成交价格为1.290 0的欧元/美元合约,以冲抵此前卖出的外汇合约,此时这份合约的总金额为8×12.5万×1.290 0=129万美元,卖出价格(1.320 0)较买入价格(1.290 0)高,因此盈利,总的盈利额度是:8×12.5×(1.320 0-1.290 0)=3万美元。

这样,这位投资者在期货市场的盈利基本抵消了在即期市场的损失,还获得了欧元、美元的利差收益。

当然,如果欧元汇价在这3个月上扬,导致12月期货价格也上涨,则这3个月获得的汇率收益也将被期货市场的损失所抵消。可见,外汇期货市场套期保值的操作实质上是为现货外汇资产“锁定汇价”,减少或消除其受汇价上下波动的影响。

理解了套期保值的方法,则可以利用这种方法进行投机活动。

比如某年3月1日,外汇市场欧元/美元的9月到期的合约价格为欧元/美元1.320 0,某投机者预期欧元/美元将会升值,于是在3月1日买进两份9月到期的欧元期货合约,合约金额为25万欧元,折合25万×1.320 0=33万美元。按照交易规定,支付交易金额5%的保证金,即1.65万美元。

该投机者买入该合约后,欧元确实升值,到5月20日时,9月交割的期货价格变为欧元/美元=1.420 0,于是该投机者卖出两份9月到期的欧元期货合约,总价值为2×12.5万×1.420 0=35.5万美元,两笔期货交易对重,不计佣金的盈利就是35.5万-33万=2.5万美元。

外汇期权

外汇期权是从期货交易中逐渐演变得来的,现在国际上已经形成以伦敦和纽约的银行间市场为中心,以费城、芝加哥等地的交易所为联系网络的世界性外币期权市场。外汇期权交易在本质上具有期权的特点,期权是指合同的买入方获得在未来某个确定的日子或者之前以固定的价格(约定价格)买入或者卖出一份特定的金融工具的权利(而非义务)。

  • 版权声明:本篇文章(包括图片)来自网络,由程序自动采集,著作权(版权)归原作者所有,如有侵权联系我们删除,联系方式(QQ:452038415)。